志邦家居2026年8月机构调研会议纪要

一、核心经营数据

1. 上半年情况：

   • 营收同比降4亿，毛利率下滑，利润受收入减少和毛利率下降双重冲击。
   • 海外收入同比降4%，订单增30%，主因中东战争影响发货。
   • 国内零售、工程均大幅下滑，现金流同比增50%，系工程应收账款管控及集中支付管控。

2. 7月边际改善：

   • 7月订单仅小个位数下滑，工程订单首次转正。
   • 6月开始订单降幅收窄，低基数效应显现。
   • 国内零售降幅收窄趋势一致，公积金政策激发需求。

3. 渠道拆分：

   • 上半年零售收入9.5亿，经销8.1亿（毛利约28%），直营1.3亿（毛利约40-50%），二者增速均约26%。

二、业务判断与规划

1. 地产与存量市场：

   • 地产已进入存量时代，二手房占比提升，但新房下滑幅度大掩盖二手房改善。
   • 需求分化，高端客户愿付费、中端客户追求高性价比，行业价格竞争为K型分化，需走差异化路线。

2. 大宗业务：

   • 判断今年为触底年，明后年小幅波动，规模7-10亿。
   • 客户聚焦第四代住宅，要求高，需用进口资源等保障品质，不追求大起大落。

3. 海外业务：

   • 受中东战争、美国海运及关税影响，收入修复慢。
   • 订单端发力支撑增长，毛利受汇率、泰国工厂产能爬坡影响。
   • 下半年中东发货部分恢复，非中东短期影响月余迭代。

4. 公司动作：

   • 营销扁平化变革显效。
   • 推进客户为核心的交付链重构，避免价格战。
   • 下半年以收入改善优先，目标订单全年降幅收窄至个位数，利润靠订单增长降低费用维持。

三、风险与关注点

1. 宏观与政策：

   • 地产政策落地效果待观察，海外地缘冲突、海运、汇率等因素影响海外业务。

2. 行业竞争：

   • 价格竞争未止，毛利短期不可逆，需持续推进差异化与降本增效。

3. 内部管理：

   • 组织精简、降本增效及营销变革的长期效果待持续验证。

四、总结展望

• 目前订单已边际改善，下半年希望收入降幅收窄至个位数。
• 中长期深耕主业，提升盈利能力，对发展保持信心。