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南华贵金属（铂金&钯金）周报：加息预期创年内新高铂钯偏弱震荡20260525

2026-05-25 南华期货淘金曹艳平

核心矛盾及后市展望

核心矛盾：铂钯偏弱震荡，主要受供需基本面、地缘政治、美联储加息预期及贸易关税等多重因素影响。
- 供需基本面：WPIC一季报预计2026年铂金供需缺口扩大至9吨，工业领域需求走强（同比增长9%），玻璃行业需求增长显著（同比增长83%），部分抵消汽车与首饰领域需求下降。钯金需求过度集中于内燃机催化剂，面临转型过剩风险。
- 地缘政治：美伊冲突呈现“边打边谈”特征，市场情绪摇摆；贸易关税不确定性下降，削弱资源民族主义溢价。
- 美联储政策：通胀数据超预期，美联储偏鹰表态推高加息预期，贵金属市场承压。
- 供应端：南非电力短缺缓解，铂族金属矿山扩产；俄罗斯诺里尔斯克镍业产量大幅下滑，2026年产量预计减产。
- 需求端：钯金自去年9月以来进口量创新高，2026年以来未锻造钯进口激增；中国玻纤行业有望从铂基转向钯基应用，替代空间可观。
- 长线资金：铂金ETF周减0.61%，钯金ETF周减0.35%；NYMEX铂库存周减0.5212吨，钯库存维持不变；非商业净多头寸周减。
近端交易逻辑：油价高企压制贵金属价格，关税担忧缓和削弱战略资源溢价，关注IBA拍卖管理结构过渡细节及USITC对俄罗斯钯金双反终裁。
远端交易逻辑：南非供应端扰动风险，Platreef矿扩产进展，俄罗斯诺里尔斯克镍业产量下滑，国七进度与欧洲禁燃推迟，美联储货币政策独立性，AI对生产率的提升，钯金玻纤领域试验，7月铂钯232调查。
交易型策略建议：维持战略看多铂钯，回调可布多，关注美国市场钯金区域溢价。中东局势与俄钯关税裁定为关键变量，南非电力问题缓和、俄罗斯诺镍供给收缩及钯金玻纤领域“新故事”使当前钯金弹性高于铂金。
风险提示：中东局势反复、美联储加息预期升温、内外时间差导致开盘跳空。

市场信息

供需基本面：
- WPIC一季报：2026年铂金供需缺口扩大至9吨，需求同比增长27%至22吨，总需求下滑9%至239吨；工业领域需求同比增长9%至70吨，汽车与首饰领域需求下降。
- 庄信万丰和瑞银：钯金需求过度集中风险，汽车产业转型可能推动市场过剩；除铱外，其他铂族金属需求2026年收缩。
矿产供应端：
- 南非电力问题缓解，Eskom公司预计5月EAF上升至65.1。
- 艾芬豪矿业Platreef矿开发取得关键进展，加码铂族金属扩产。
铂族金属需求：
- 钯金新故事：玻纤行业铂钯合金应用，中国向钯基漏板转型，俄诺里尔斯克镍业预计需求80万盎司，贺利式和斯班净水合作开发钯基技术。
氢能爆发：
- 江苏力争2026年氢能产值200亿元，发布《氢十条》，单个项目扶持金额最高6亿元。
- 电投绿能梨树绿色甲醇项目制氢部分EPC中标，采用绿氢耦合生物质气化路线。
- 中车12套碱性电解槽发运中煤鄂能化10万吨/年液态阳光项目。
- 中煤平朔绿氢项目12套碱槽开标，阳光氢能、安思卓、天合元氢入围。