2026年半年报点评：盈利能力修复，加速拓展出海市场

2026年半年报点评：盈利能力修复，加速拓展出海市场 2026年08月30日 证券分析师周尔双执业证书：S0600515110002021-60199784zhouersh@dwzq.com.cn研究助理陶泽 执业证书：S0600125080004taoz@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼公司业绩符合预期，26Q2主业盈利加速改善 2026H1公司实现营业收入25.78亿元，同比+1.14%；实现归母净利润1.61亿元，同比+2314.23%；实现扣非归母净利润0.70亿元，同比+498.64%。公司2026H1非经常性损益为0.91亿元，主要系南京工艺股权置换带来约1.00亿元公允价值变动收益。2026Q2公司实现营业收入13.61亿元，同比+4.33%；实现归母净利润0.63亿元，同比扭亏；实现扣非归母净利润0.51亿元，同比扭亏，主业盈利改善进一步提速。分业务看，2026H1自动化核心部件及运动控制系统/工业机器人及智能制造系统分别实现收入4.39/21.38亿元，同比-3.78%/+2.21%；2026H1境 内/境 外 收 入 分 别 为16.41/9.36亿 元 ， 同 比-8.82%/+25.06%，海外业务延续较快增长。 市场数据 收盘价(元)31.49一年最低/最高价19.21/49.00市净率(倍)9.30流通A股市值(百万元)24,638.88总市值(百万元)30,475.97 ◼毛净利率明显修复，业务结构优化成效显现 2026H1公司综合毛利率31.81%，同比+4.17pct；销售净利率6.17%，同比+5.67pct。2026H1期间费用率27.20%，同比-0.93pct，其中销售/管理/财务/研发 费 用 率 分 别 为7.76%/8.00%/2.93%/8.51%， 同 比-0.63pct/-0.06pct/-0.36pct/+0.13pct。分业务看，2026H1自动化核心部件及运动控制系统/工业机器人及智能制造系统毛利率分别为32.40%/31.69%，同比+1.82pct/+4.69pct。2026Q2公司毛利率为33.08%，同比+6.04pct；销售净利率为4.57%，同比+4.63pct，产品/客户结构优化、供应链降本及精益制造持续推动盈利能力改善。 基础数据 每股净资产(元,LF)3.39资产负债率(%,LF)68.22总股本(百万股)967.80流通A股(百万股)782.44 ◼存货周转有所加快，经营现金流实现转正 相关研究 截至2026H1末，公司存货12.79亿元，较年初-13.45%；公司通过强化需求预测、供应链协同及安全库存管理，存货周转及现金周转天数有所改善。期末合同负债4.00亿元，较年初-31.84%；应收账款22.01亿元，较年初+15.48%。2026H1公司经营活动净现金流0.45亿元，同比+137.27%，主要系公司强化客户信用评级、合同管理及应收款项全周期管理，销售回款稳步改善。 《埃斯顿(002747)：2026年一季报点评：盈利能力逐步增强，工业机器人市场份额持续提升》2026-05-01 ◼龙头地位持续巩固，全球化+机器人AI打开成长空间 《埃斯顿(002747)：2025年报点评：业绩扭亏，工业机器人市场份额持续提升》2026-04-01 据MIR数据，2026H1公司工业机器人出货量继续位列中国市场全品牌第一，已连续六个季度保持领先、连续八年位列国产品牌第一；公司自主研发1200kg超大负载机器人，高精度六轴机器人已批量应用于多家头部车企，并持续推进机器人与AI深度融合及具身智能工业场景落地；全球化布局加快，公司已建立75个全球服务网点，波兰仓储与制造基地投入运营，在欧洲市场进入多家头部汽车零部件及一般工业客户供应商名录。 ◼盈利预测与投资评级：公司作为国产工业机器人龙头，受益于国产替代加速、产品结构优化及海外市场拓展，盈利能力有望持续修复。我们维持公司2026-2028年归母净利润分别为2.85/4.01/5.56亿元，当前股价对应动态PE分别为114/81/58倍，考虑公司“核心部件+机器人整机+解决方案”全产业链优势及机器人+AI成长空间，维持公司“增持”评级。 ◼风险提示：下游制造业资本开支及工业机器人需求不及预期；产品结构优化及降本增效不及预期；海外业务拓展及汇率波动风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn