变压器出海驱动增长，盈利能力提升——安靠智电2026年半年报点评

业绩简评

2026年半年报显示，公司实现营收4.0亿元，同比增长21.9%，归母净利润0.8亿元，同比增长15.7%，毛利率38.5%，同比提升3.5个百分点。其中，26Q2营收1.9亿元，同比增长13.3%，归母净利润0.3亿元，同比增长23.2%，毛利率38.1%，同比提升2.6个百分点。

经营分析

1. 变压器出海为核心增长引擎
   26H1营收增长主要来自变压器业务海外扩张，变压器实现营收0.4亿元，毛利率41.7%。能源转型和AI算力爆发推动全球变压器市场供需紧张，公司电力变压器年产能超250台，年总容量可达30GVA，看好其依托快速交付和资深团队加速突破海外市场。

2. 智慧模块化变电站业务高增，GIL业务短期承压
   智慧模块化变电站业务收入8755万元，同比增长66.7%，毛利率17.9%，同比提升6.5个百分点。公司加速拓展数据中心领域，随着核心设备自产比例提升，该业务盈利能力有望增强。GIL业务收入5894万元，同比减少15.6%，受项目确认节奏延迟影响，但中长期特高压、雅江水电建设将带动需求增长。

3. 前瞻布局固态变压器（SST）打开新空间
   公司联合苏州星辰瀑布电力科技有限公司，采用碳化硅+FPGA的单管分布式直流并联冗余架构，具备高功率密度、高变换效率等优势，有利于面向AIDC打造智慧模块化变电站+GIL+SST一体化供电解决方案，进一步打开成长空间。

盈利预测、估值与评级

公司变压器业务在北美高压电力设备紧缺及AI数据中心建设拉动下有望快速放量，传统主业在国内电网投资加速背景下稳健增长。预计26-28年归母净利润分别为1.7/2.8/4.1亿元，同比增长134%/65%/43%，对应PE分别为38/24/16倍，维持“买入”评级。

风险提示

海外拓展、GIL业务、SST技术研发不及预期，原材料价格上涨等。