2026年半年报点评：上半年收入增长10%，盈利能力修复

核心观点

公司上半年收入增长10%，费用率优化，盈利能力修复。报喜鸟是国内中高档男装品牌集团，2026年上半年收入同比增长10.0%至26.3亿元，归母净利润同比增长47.7%至2.9亿元，扣非归母净利润同比+25.1%至2.0亿元。主要原因是费用率下降、政府补助、投资收益增加以及存货减值计提减少。毛利率同比下降2.2个百分点至64.9%，主要受职业装竞争加剧和宝鸟团购业务毛利率下滑影响。销售费用率同比下降1.6个百分点至42.6%，管理费用率同比下降0.5个百分点至9.0%。此外，政府补助、投资收益、资产减值损失占收入比例合计同比提升2.9个百分点，归母净利率提升2.8个百分点至11.1%。期末存货账面余额11.6亿元，同比上升1.8%，存货周转天数同比下降40天至242天。

关键数据

• 收入增长：2026年上半年收入同比增长10.0%至26.3亿元。
• 净利润增长：归母净利润同比增长47.7%至2.9亿元，扣非归母净利润同比+25.1%至2.0亿元。
• 毛利率：同比下降2.2个百分点至64.9%。
• 费用率：销售费用率同比下降1.6个百分点至42.6%，管理费用率同比下降0.5个百分点至9.0%。
• 存货：期末存货账面余额11.6亿元，同比上升1.8%，存货周转天数同比下降40天至242天。

第二季度表现

• 收入同比增长9.4%至11.9亿元。
• 归母净利润同比增长102.9%至0.5亿元，扣非归母净利润同比扭亏至0.3亿元。
• 毛利率下滑1.9个百分点至64.1%。
• 销售费用率/管理费用率分别同比下降2.7/0.5个百分点。
• 归母净利率同比提升2.1个百分点至4.6%，主要受益于资产减值损失减少及投资收益增加。

品牌及渠道表现

• 分品牌：
  • 主品牌报喜鸟收入同比下降2.2%至6.1亿元，单店收入增长5.0%，门店数净减少56家至735家。
  • 哈吉斯收入同比增长13.2%至10.5亿元，单店收入增长13.1%，门店数净减少13家至473家。
  • 宝鸟收入同比增长26.6%至5.0亿元，但因职业装市场竞争加剧，毛利率下滑。
  • 户外品牌乐飞叶收入同比增长14.9%至2.1亿元，门店数净增加2家至112家。
• 分渠道：
  • 直营/加盟/团购/线上收入分别+9.6%/-1.5%/+20.9%/+14.7%。
  • 除线上渠道外，各主要渠道毛利率均下滑，直营/加盟/团购/线上毛利率分别为77.4%/67.4%/35.9%/72.6%。

投资建议

品牌矩阵带动收入增长，正向经营杠杆释放利润弹性。预计2026~2028年归母净利润分别为4.5/4.8/5.1亿元，同比+30.5%/+7.7%/+7.0%。维持“优于大市”评级。

风险提示

宏观消费环境疲软、品牌形象受损、渠道拓展不及预期。