兴业证券2026年半年报点评：投资端弹性释放，Q2盈利水平加速修复

核心观点与关键数据

兴业证券2026年半年报显示，公司经营状况显著改善，盈利水平加速修复。主要亮点包括：

1. 利润率修复贡献突出：2026H ROE同比提升1.3pct，达到3.4%。单季度ROE为2.2%，环比+0.9pct，同比+0.8pct。杜邦拆分显示：

   • 财务杠杆倍数同比+0.85倍，达到4.47倍。
   • 资产周转率同比持平，为2.4%。
   • 净利润率同比+7pct，达到31.6%。

2. 资产负债表稳健：剔除客户资金后总资产同比+566.9亿元，达到2769亿元；净资产同比+10.6亿元，达到619亿元。计息负债余额环比+138.6亿元，达到1853亿元，单季度负债成本率为0.5%。

3. 重资本收入回升：重资本业务净收入单季度为19.3亿元，环比+12亿元，净收益率为0.8%。其中：

   • 自营业务贡献核心增量，单季度收入15.6亿元，环比+11.5亿元，收益率为1.8%。
   • 信用业务利息收入单季度为13.1亿元，环比+0.67亿元。
   • 两融业务规模为537亿元，市占率1.78%。
   • 质押业务买入返售金融资产余额环比+98.3亿元，达到208亿元。

4. 经纪、投行、资管业务同步向上：

   • 经纪业务收入单季度为11.4亿元，环比+20.8%，同比+97.3%。
   • 投行业务收入单季度为1.4亿元，环比+0.7亿元，同比+0.5%。
   • 资管业务收入单季度为6.6亿元，环比+0.1亿元，同比+6.2%，主要得益于兴全基金并表。

5. 监管指标符合要求：风险覆盖率252.9%，净资本385亿元，净稳定资金率157.7%，资本杠杆率13.4%，自营权益类证券及其衍生品/净资本18.3%。

研究结论

兴业证券2026H净利润率改善显著，兴全基金并表带动资管收入大幅提升，泛财富管理业务特色进一步凸显。预计2026/2027/2028年EPS分别为0.39/0.41/0.44元，BPS分别为6.6/6.78/6.97元，对应PB分别为0.88/0.85/0.83倍，加权平均ROE分别为6.03%/6.18%/6.43%。参考可比公司估值，结合当前市场景气度及板块估值中枢变化，将兴业证券2026年PB估值预期下调至1倍，目标价6.6元，维持“推荐”评级。

风险提示

市场交易量回落；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。