国泰海通公用华能蒙电半年报业绩交流

一、AI总结内容

一、核心要点

1. 装机与营收： 上半年华能蒙电总装机1515万千瓦，新增13万千瓦风电，其余为火电。上半年营收90.3亿，归母净利润14.9亿，扣非净利润19.23亿，经营现金流25.73亿，ROE7.49%。
2. 发电量与售电单价： 上半年发电量253.06亿千瓦时，同比降5.27%，综合售电单价319.55元/千千瓦时，同比降10.25%。外销煤323万吨，同比降9.5%，外销价297.69元/吨，同比降5.21%。
3. 电价下行原因： 自治区储能达1600万千瓦摊薄补贴、新能源并网、煤炭反哺及高耗能电价突破政策取消。预计电价Q3企稳，未来随算力集群兴起有望回升。

二、分板块业绩与核心问题解答

1. 分板块Q2业绩： 火电3.2亿、新能源2.68亿、煤炭3.19亿；上半年累计：火电8.44亿、新能源6.12亿、煤炭4.7亿。
2. 电价机制： 内蒙火电电价蒙西上半年同比降13.38%、华北降4.45%，蒙西降幅更大。年度长协按月结算，受现货价格影响，不再作为价格锚定。
3. 魏家卯煤矿： 二采区7月下旬陆续出煤，9月中旬后完整贡献产能，力争2026年达产。外销以利润最大化为原则，市场化外销无比例限制，仅需满足国家长协保供要求。
4. 断面阻塞： 乌兰察布因通道限制，达拉特等电厂需价格竞争送电，导致电价下行。通道解决后电价或回升，自治区正推进特高压等改造解决阻塞问题。
5. 储能与火电： 储能主要影响电价而非设备利用小时，2026年内蒙新增火电约600万千瓦，后续以等容量替代为主，增速放缓。

三、风险与关注

1. 电价下行趋势短期仍有压力，算力集群发展不及预期可能影响电价回升节奏。
2. 断面阻塞、采区投产进度可能影响业绩释放。
3. 火电新增规模后续有限，新能源并网进度或影响未来发电量与盈利。