国泰海通公用华能蒙电半年报业绩交流

发布时间：2026-08-28 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 上半年华能蒙电总装机1515万千瓦，新增13万千瓦风电，剩余68万千瓦风电及48万、60万千瓦风电项目预计Q4并网；上半年营收90.3亿，归母净利润14.9亿，扣非净利润19.23亿，经营现金流25.73亿，ROE7.49%。 2. 上半年发电量253.06亿千瓦时，同比降5.27%，综合售电单价319.55元/千千瓦时，同比降10.25%；外销煤323万吨，同比降9.5%，外销价297.69元/吨，同比降5.21%。 3. 上半年电价下行主因：自治区储能达1600万千瓦（2025年底约400万千瓦）摊薄补贴、新能源并网、煤炭反哺及高耗能电价突破政策取消；预计电价Q3企稳，未来随算力集群兴起有望回升。 二、分板块业绩与核心问题解答 1. 分板块Q2业绩：火电3.2亿、新能源2.68亿、煤炭3.19亿；上半年累计：火电8.44亿、新能源6.12亿、煤炭4.7亿。 2. 电价机制：内蒙火电电价蒙西上半年同比降13.38%、华北降4.45%，蒙西降幅更大，乌兰察布电厂电价略低于蒙西其他企业；年度长协按月结算，受现货价格影响，不再作为价格锚定。 3. 魏家卯煤矿：二采区7月下旬陆续出煤，9月中旬后完整贡献产能，力争2026年达产；外销以利润最大化为原则，市场化外销无比例限制，仅需满足国家长协保供要求。 4. 断面阻塞：乌兰察布因通道限制，达拉特等电厂需价格竞争送电，导致电价下行；通道解决后电价或回升，自治区正推进特高压等改造解决阻塞问题。 5. 储能与火电：储能主要影响电价而非设备利用小时，2026年内蒙新增火电约600万千瓦，后续以等容量替代为主，增速放缓。三、风险与关注 1. 电价下行趋势短期仍有压力，算力集群发展不及预期可能影响电价回升节奏。2. 断面阻塞、采区投产进度可能影响业绩释放。3. 火电新增规模后续有限，新能源并网进度或影响未来发电量与盈利。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加国泰海通公用华能萌电半年报业绩交流，目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明。本次电话会议仅服务于国泰海通证券正式签约客户会议音频及文字记录的内容，仅供国泰海通证券客户内部学习使用不得外发，并且必须经国泰海通证券研究所审核后方可留存国泰海通证券未授权任何媒体转发。此次电话会议相关内容未经允许和授。权转载转发均属侵权国泰海通证券将保留追究其法律责任的权利，国泰海通证券不承担因转载转发引起的任何损失及责任，市场有风险投资需谨慎提醒广大投资者谨慎做出投资决策。 嗯，各位投资者大家好，我是国大海通公用事业研究员吴杰，今天这个会由我和我们同事严实一起主持。嗯，然后我们这个会呢，今天是请到了呃，就是内蒙华电的董事会秘书啊，赵总跟大家做一个公司，包括还有可能其他的一些管理团队啊，跟大家做一些，嗯，就是公司三季二季度的经营业绩的一个交流啊，那那我们还是跟往常一样嗯，首先嗯邀请赵总先帮我们做一个二季度的，或者说上半年的一个经营经营经经营情况的一个回溯 吧啊，赵总嗯好的好的呃，感谢国泰海通，感谢吴总给我们这个交流的机会。 哈呃，我先向各位那个参会者汇报一下我们这个上半年华能猛电的一个经营情况。呃，总装机呢，上半年我们新增装机是15万呃13万千瓦的风电。截止到6月末呢，我们的总装机是1510万1515万千瓦呃，其中火电是维持，原装是1140万，其余的是这个呃新能源，呃，今年上半年增量呢，就是一个13就是那个辉腾项目当中的。呃13万的风电呃陆续进行了一个投运，剩余的这个辉腾项目，还有这个呃68万的风电，以及呃。 我们还有两个在建项目，就是呃和林的这个金桥和林的48万的风电，以及暖水的60万的这个风电。预计呢会是在今年的这个呃第四季度进行一个陆续的并网和投运。呃，这是装装机情况。今年上半年呢，我们实现的营业收入呢是90.3亿元，利润总额是19.28亿元，归属于母公司的净利润呢，是14.9亿。 受受制于这个量火电的量价期间呢，确实是对我们造成的一些影响。呃规模净利润同比呃与追溯调整后的同比呢是降幅22.34%归属扣费以后的归属于母公司的净利润是19.23亿。呃，那同比呢是降幅4.08%这个这个差距。这个差异主要在于是说我们25年发起的这个并购呃的新能源项目。 呃他在去年在25年这1年是算作非经常性损益的，那我今年26年是正常的一个利润，所以这个数字之间会有一些差异，呃就是说实打实呢，我们今年上半年贡献的利润呢，就是15个亿啊，就可以简单的这么来回报经营活动产生的现金流呢，是25.73个亿呃经营性经营性现金流的表现还是比较亮眼的，也也属于一个稳步。稳健的一个是非常稳健的一个状态，呃归属于上市公司股东的净资产呢，是208亿呃，资产负债率呢，也是在行业内呢，呃处于1个较有水平啊嗯，然后我们每股收益呢？ 是上半年是呃0.19元嗯，这个加权平均净产收益率呢？是7.49%呃这个净资产的收益率的水平呢？也嗯，在行业内应该也算是比较比较优异的吧。嗯.呃，这是我的一个上半年的一个利润实现情况。 上半年的呃发电量呢？是253.06亿元交追溯调整后的数据呢？是减少了5.27%呃，上半年的综合平均售电单价呢？是319.55元呃交追溯调整后的数据呢？ 依然是下降了10.25%。呃同时魏家卯这个受到采区采区接续的影响呢？发电量呃，以及自身发电量的增长，带有耗煤量的一个增加双重因素吧，魏家卯的外销煤量今年上半年公司的外销煤量是323万吨，同比减少了9.5%。外销价格呢是297.69元每吨同比下降是5.21%呃，但是环就是和去年均值的这个外销煤价相比呢，呃，我们的这个煤价就是下降了，有3元每吨吧呃，这是魏家毛顺道在汇报魏家毛的情况的时候呢，呃补充一下就是魏家茅的这个采区的接续呢，呃就是基本上是顺利过渡吧，那在9月份的下旬，魏家毛二采区就会按照这个年产这个1500万吨比月产120万吨左右这么一个样子来嗯排产并且力争全年来能够实现一个达产啊，我大致的一个情况就汇报到这儿，还是看各位关心的问题，呃就或者就半年报当中，有些需要我做出解释的。 呃，我再来汇报嗯嗯，好的，谢谢赵总呃，就是想问一下我们嗯，今年因为大家都看到了，就是呃这个电价其实相对于去年还包括相对于一季度，其实都还是有下行的，然后市场关注度也比较高，所以就是呃，想了解一下这个电价这个下行的原因，然后嗯，那个包括对未来的一个电价，您看可以怎么展望啊？谢谢嗯嗯，电价这个就是确实是二季度环比一季度的电价呢，还是有一个呃下降的这个呃主要受制于几个因素吧，第一个呢就是 呃这个呃之前这个和吴总也去也交流过，就是这个储能的这个大量的上马呃就是前几天在和营销部谈到具体一个大数据，一个一个相对准确的一个数据吧，就是截止到上半年的储能呢，自治区的储能是1600万千瓦，这个储能上来以后呢？ 一方面呢，就是它摊薄了，我们的这个呃就是嗯，它是按照容量就是装发电侧的装机容量来分摊自治区所给他的这个补贴，比如说度电是2毛5也好呃2毛8也好3毛5也好，这个是由这个发电侧全体来承担再一个呢，这是一个影响再一个呢，就是说它的这个嗯上就是大梁上来之后呢，对于这个风股价差也有一些嗯这个价差。的这个差额部分呃就是价差部分呢，也有一些摊薄的作用，所以综合下来呃再加上新能源的大量上马，那么就导致我的这个呃电价呢就是同比确实是嗯，尤尤其主要是火箭电价降的比较多，同比火箭电价降了大概9.29%点呃就是环比的话，呃火箭电价大概降的是嗯。 火箭电价环比是降了百分之就是二季度环比一季度降了3.15%呃同比呢，累计的火箭电价呢？是降了9.73%这个主要是是这这么几个因素导致的吧，再加上今年有1个就是过去有一个煤炭反哺。这个政策的取消就是煤炭企业用电的一个帆布政策的取消和这个就是嗯，在21年6月份之后，它有一个就是高耗能企业是可以突破20%的这个上线电价的这个政策呃也取消了，所以就综。综合下来吧，各种因素综合下来影响。 呃，这个电价还是呈一个下降的趋势。呃，那么展望展望到这个呃未来呢，就是或者是说明年呃就是短期看我们觉得这个下行的趋势是呃，企稳的就是说嗯，下降可能嗯，就是看三季度，或者是说再往呃四季度看我们感觉电价应该是不会再继续向下探呃，那么嗯，包括明年可能未来呢？随着自治区的这个呃就是这个数据中心的一个，呃，就是打造这个叫token之都也好，或者是算力集群也好呃，随着这个的兴起呢，我们感觉可能店家会慢慢逐步回正，并且也会带来这个呃量的上升啊。 呃吴总啊，明白明白啊，谢谢赵总就是呃，您刚才说，因为储能现在是1600万千瓦的装机，是吧，就是你想问一下就是去年底的这个储能的数据，我们有吗？呃说是是大概是400万左右不到400万嗯。哦，就。这个我们可能信息掌握的不是那么准确啊，我在跟各位那个就是大致的数据啊，这个就是嗯，各各种信息渠道吧，嗯明白就是我，我估计这个是不是应该是千瓦时啊，您说的这个就是呃，它是一个千瓦时不是千瓦。 是吧，我估计就是。嗯，因因为嗯那个没事，我们回头那个装机吧。嗯，咱们再再沟通这个应该沟通再确认。嗯对，因为理论上来讲应该是假装机，但是那个啊啊，对就是1600万千瓦，是吧哦，明白嗯嗯，好的，因为主要是网上现在这个ai吧，他给的数据吧经常也都不一样就很混乱。 嗯。所以就比较比较麻烦嗯。对然后今年上半年我们那个当地的火箭应该投的不多，是吧？火电的装机应该是增加了全自治区，火电装机增加了有个4%左右嗯。 就是说，但是我猜不出来蒙西和蒙东嗯嗯好的，就是锰机是多少和蒙东是多少装火电的装机，4%点多嗯这个在年半年报里面是有分析您要不我稍等我一下我看一下啊，没事不看了不看了没事那个那个不重要那个还有就是呃，想问一下就是因为我看到我们还有一个点可能跟市场不太一样的点是我们的煤炭的价格，因为呃今年我们的这个煤炭的价格是从就刚那个，比如说一季度是485吧，然后上半年是478嘛，就是二季度其实相对一季度，反而煤价还是下降的啊，就是这个好像跟其他的公司和我们实际看到的这个煤炭的价格是比如说现货煤炭这个价格可能是上涨的，这么一个趋势好像是不太一致的。 也是想问一下啊，那这个价格的下降，比如说二季度跟一季度比它是一个什么原因？嗯，是否可以持续啊？嗯，这个是这样，就是这个二季度环比一季度，这个标煤单价确实是呃继续下降呃，这一方面呢，就是这个呃还是魏家卯自供的原因有一个导致，就比如说呃魏家卯的电量，它同比是增长的，那么它的耗煤量也是增加的。这样的话呢，可能由于这个权重的问题，呃这个里面就是导致我的标煤单价，这是魏家毛，一个自贡有一个原因，还有一个原因呢，就是这个上都呃，他用的这个酶种是褐霉，那么它的价格在过去呢，一直是比较坚挺的，就无论涨与跌它的价格相对坚挺，那么从今年开始呢，它的价格是有所松动的，也就是它和市场的，这个呃就是整体这个煤价呢。 嗯，关联度没那么大，因为它的用户也比较单一，它的这个煤种的就是这个热值也比较稳定。然后所以他这他这块一旦降下来之后呢？可能和市场的表现，比如说市场涨的时候他也没怎么涨，但是市场去年前几年降的时候，它也没降也没怎么降，只是从今年开始，他这个鹤眉的价格有所松动，这个可能就因为华北的电量基本上你像魏家宝也在华北上都也是华北。华北的电量差不多，占到我们的4%45 44 15左右，所以这块是呃还是由于结构的一个导致的吧，就是呃，这个二季度环比一季度的这个标煤单价再加上呃，另外就是还是我们是严控成本的，毕竟是在呃基本上所有的电厂都可以算作是一个在经济运局范围内，所以这个对于长协的签署和这个市场煤的采购比例呃进行了一个严格的把控，这个综合下来呃，使得我们的这个二季度这个标煤单价继续向下。 那么展望到就是说嗯，三季度，或者是说这个全年可能三季度的这个标美单价有可能会比二季度会有一些上扬，但是整体来说会是在一个呃可控的范围内。嗯。明白那个啊，比如说我们现在如果去看，因为现在已经8月快8月底了，对吧，就是我不知道，如果是看7月份的，或者说看6月份，我们的这个啊，这个标煤单价相对于这个，比如说上半年的这个478，或者说这个这个价格。它是一个啊，