国泰海通食饮西麦食品2026半年报业绩交流

核心要点

• 业绩表现：2026年上半年公司实现营收14亿元，同比增长22%；规模净利润近1.5亿元，同比增长81%；扣非净利润1.4亿元，同比增长81%。毛利率达44%。
• 产品端：纯燕麦营收5.08亿元，同比增长超20%；有机燕麦增速近80%，销售额破亿；粉类产品营收7000多万元；符合麦片、冷食燕麦分别增22%、10%。
• 渠道端：线上、线下营收分别增22%、21%；B to B及OEM营收近1.5亿元，同比增近80%；零食量贩增近60%；山姆渠道单月销售达数百万；收购的德赛康谷营收超5000万元，同比增超50%，盈利近100万元。

二季度业绩

• 营收：5.8亿元，同比增长17.23%。
• 净利润：4662万元，同比增长近73%。
• 扣非净利润：同比增长近79%。
• 产品端：纯燕麦增超20%，符合燕麦因配方升级增速略降，线下增超20%，线上增速放缓，B to B及OEM增近60%，德赛康谷增超50%。

重点问题回应

• 利润增长：原材料成本下降贡献1/3，费用管控贡献近2/3。
• 纯燕麦：张北有机燕麦基地落成后增长提速，通过山姆放量带动其他渠道，是产品差异化方向，将持续投入。
• 符合燕麦：二季度增速放缓为季节性一过性因素，因牛奶燕麦大单品配方升级，三季度后将恢复正常，新品如燕麦家增速良好。
• 食养粉：上半年营收7000多万元，下半年将在线上加大投放，策略打磨完成，兼顾增长与利润，不会不计成本投放。
• 零食量贩：上半年营收近7000万元，现有产品含燕麦、轻乳茶、食养粉，9月起导入新品，月销目标稳定在1500万元以上。
• 线上渠道：上半年抖音持平略亏，天猫、京东、拼多多盈利，整体电商盈利；下半年将优化投放策略，恢复线上增速至20%-30%，目标线上盈利能力中个位数。
• 山姆渠道：在售有机高蛋白燕麦月销500万元，冷泡燕麦月销300万元，三季度将导入新品，盈利能力与线下渠道持平。
• 商超渠道：KA商超基本稳住低增长，传统流通渠道增长近两位数。
• 费用冲抵：二季度冲抵量较大，各季度大致相近，与销售体量相关，单季约两三千万。
• 自有品牌：头部渠道如山姆、河马自有品牌表现好，中小渠道若无特色订单将回归供应商。
• 产能：张北有机燕麦基地产能利用率爬坡快，若产能紧张将加生产线，单条线支出约100多万元。
• 轻乳茶：上半年营收近2000万元，全年目标3000万-4000万元，原材料采购奶粉，后续计划在KA商超推广大包装。

风险与关注

• 厄尔尼诺天气可能影响澳洲燕麦种植，需关注10月后新季燕麦收割情况。
• 下半年零食量贩渠道增速受基数上升影响，存在放缓压力，公司计划通过新品拉动。
• 粉类产品面临传统品牌竞争，但公司未感受到明显压制，行业处于快速发展期。
• 社保政策变动可能带来潜在影响，公司正在密切关注。

研究结论

西麦食品上半年业绩表现亮眼，营收和利润均实现高增长。公司通过产品升级、渠道创新和成本控制等措施，实现了业绩的持续增长。未来，公司将继续深耕燕麦谷物市场，拓展药食同源健康赛道，并通过新品研发和渠道拓展，实现业绩的持续增长。