收入高增利润弹性释放，海外与新品类共驱成长

石头科技(688169)[Table_Industry]家用电器业/可选消费品 本报告导读： 公司上半年收入延续高增，利润增速显著快于收入，海外市场与新品类共同驱动成长，龙头地位持续巩固。 投资要点： 收入延续高增，海外市场贡献持续提升。2026年上半年公司实现营业收入100.84亿元，同比增长27.60%，其中第二季度单季收入58.57亿元，同比增长30.89%，经营动能进一步增强。公司海外业务26年上半年增速53.77%，主要系公司充分发挥已建立的规模优势与品牌口碑优势，通过不断完善的全价格段产品矩阵持续拓展海外地区的细分市场与渠道网络，提升消费者触达。 利润增速快于收入，盈利质量与现金流改善。2026年上半年公司实现归母净利润9.86亿元，同比增长45.60%，扣非归母净利润8.03亿元，同比增长60.74%，归母净利率9.78%，同比提升1.21个百分点。利润增长快于收入，主要得益于海内外市场拓展成效显现、北美欧洲等核心区域市占率稳步提升及各项费率持续优化，同时公司收到IEEPA关税退税并部分计入当期损益，进一步增厚利润，盈利质量明显改善。 核心品类份额提升，新品类打开增量空间。上半年公司在核心产品智能扫地机器人领域市场份额进一步提升，洗地机业务延续高速增长并站稳行业第一梯队；智能割草机2026年正式启动终端动销，推动业务从室内清洁向户外场景延伸。持续的技术迭代与新品储备为多品类扩张和全球市场份额提升提供支撑，长期成长逻辑不断强化。 风险提示：内销需求下滑；行业竞争加剧；人民币升值汇兑影响；关税政策变化。 收入持续高增，盈利受到竞争加剧影响2026.04.27内外销收入高增，利润受到内销自补拖累2026.03.30收入持续高增，迎来业绩拐点2025.08.20 财务预测表 本公司是本报告所述石头科技(688169)的做市券商。本报告系本公司分析师根据石头科技(688169)公开信息所做的独立判断。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号