巴比食品(605338.SH)：传统门店短期承压，新店型扩张符合预期

核心结论

巴比食品2026年H1实现营业收入8.52亿元，同比增长2.03%；归母净利润1.35亿元，同比增长2.28%；扣非归母净利润1.06亿元，同比增长4.50%。单Q2实现营业收入4.72亿元，同比增长1.40%；归母净利润0.87亿元，同比下降7.43%；扣非归母净利润0.64亿元，同比增长3.32%。销售商品收到现金9.74亿元，同比增长2.74%。

业务表现

• 传统门店：受高基数、客流偏弱等因素影响，期末门店总数5869家，较年初净减少40家，单店同比小幅下降。
• 新店型：聚焦手工小笼包堂食新店型，已落地380家，开店节奏符合预期。
• 大客户零售业务：收入1.95亿元，同比下降2.1%，Q2降幅收窄至0.9%，定制馅料和定制半成品销售亮眼。

财务数据

• 毛利率：26H1毛利率29.29%，同比提升2.3个百分点；单Q2毛利率30.31%，提升2.1个百分点，主要受益于原材料成本低位运行及规模效应。
• 费用率：26H1销售/管理/财务费用率分别为4.02%/7.15%/-0.58%，同比分别提升0.1/0.3/0.6个百分点。
• 净利率：26Q2归母净利率18.54%，同比下降1.8个百分点，受公允价值变动净收益影响。

投资建议

公司战略聚焦手工小笼包堂食新店型，全年开店目标600-700家。传统门店和大客户业务短期承压后有望逐步企稳。预计26-28年EPS为1.20/1.30/1.42元，维持"买入"评级。

风险提示

净开店数不及预期，门店修复不及预期，团餐需求骤减等。