早6点速递 巴比食品 底部价值 静待新店型拉动单店正增长

底部价值标的

• 高股息+稳健成长：2025年分红比例149%（现金分红比例105%），未来几年维持高分红比例（股息率6.3%+），无大额资本开支。新店型稳健推进，预计未来2年维持10%+收入和利润增长。
• 自由现金流回本周期：10年。

开店节奏

• 2026年开店目标600-700家，单店收入目标为老店的两倍，有望顺利达成。2025年新开24家店，2026Q1新开116家，全年600+新店型预计顺利达成。后续开店节奏：每月新开大几十家店（7月约100家）。
• 新店型表现：单店收入仍为老店两倍，回本周期半年多，无失败案例。

单店收入节奏

• 2026Q4开始单店收入明显改善。2026Q1平均单店收入同比略下滑1-2%；2026Q2略正增长；2026Q3压力最大，预计下滑2-3%（主要源于25年6-8月外卖补贴基数高，9月后减弱）；2026Q4有望明显改善（补贴影响减弱，新店型拉动）。

新店型竞争情况

• 竞争现状：主要竞争对手（行业影响力较小品牌）在学习，但直面竞争概率小，核心是加盟商抢夺，对手尚未明显放量。
• 巴比竞争优势：
  1. 核心壁垒：包子铺非标品，组织管理能力是核心竞争壁垒。
  2. 加盟商争夺优势：品牌力强，品类齐全（大包子冷冻面皮支撑小笼包和大包子），经营效率更高（整体出厂价略高，核心单品出厂价低于对手）。