国海能源2026淮北矿业半年报业绩电话会议解读

核心要点

1. 业绩表现：淮北矿业2026上半年规模净利润12.4亿元，同比增长超20%，煤炭量价齐升，非煤业务改善。下半年看点更大，三季度焦煤价格涨幅明显。
2. 产量情况：上半年商品煤产量919万吨，同比增长3%。焦煤占外销商品煤56%，动力煤占23%，混煤等占21%。焦煤内主焦占35%、肥煤占40%、1/3焦煤占25%。公司预计2026全年商品煤产量力争超额完成年初1726万吨目标，2027年产量有望继续提升。
3. 焦炭产量：上半年焦炭产量183万吨，年产能440万吨，年初计划380-390万吨，因焦钢博弈、原料价格波动，全年产量暂难确定，预计360-370万吨左右。
4. 化工产品产量：上半年乙醇产量31万吨，年产能60万吨，全年预算57万吨；乙醇均价（含税）5646元/吨，单吨毛利200-300元。甲醇分两条业务链，上半年总产15万吨，均价（含税）2719元/吨，单吨毛利约300元。
5. 成本情况：上半年吨煤销售成本约489元，同比增20余元，成本上涨源于生产刚性投入，去年二季度成本为异常压减后的低水平。2026年目标吨煤成本较2025年降20元，通过可控费用压减、产量摊薄实现。
6. 煤焦价格：上半年焦煤外销不含均价1350元/吨，完全成本约1100元/吨，单吨毛利250元；动力煤不含税均价593元/吨，单吨毛利约100元。
7. 焦化板块：上半年焦化板块整体亏损9000万元，其中一季度亏1.6亿元、二季度盈7000万元，7月后焦煤涨价、焦炭提涨落地不及预期，8月开始单月亏损，后续需看钢企接受度及价格传导情况。
8. 资本开支与分红：2026年资本开支约60亿元，较此前缩减，主要为煤矿改造、智能化升级及部分项目尾款。2025年分红比例近45%，远超35%承诺，2026年分红值得期待。

风险与关注

1. 焦钢产业链博弈激烈，焦炭价格传导不畅，焦化板块亏损可能扩大。
2. 矿井生产接续受人员老龄化、复杂工作面制约，需依赖新招人员、老旧设备升级改善。
3. 煤价波动可能影响公司成本及盈利，需关注下游需求及政策变化。