国海能源开采2026半年度业绩电话会议解读：力量发展

一、核心要点

1. 力量发展2026上半年实现权益净利润7.6亿元，同比增长36%，中金分红比例超58%，股息率接近三个月水平；大帆布煤矿为核心盈利来源，上半年均价约694元/吨，完全成本约280元/吨，净利率回升至30%。
2. 上半年销量下滑，主要因煤炭行业安全检查趋严，5月后检查频率提升，8月已恢复正常，全年销量目标650万吨，含外购煤；大帆布煤矿煤质稳定，计划8月31日至9月2日组织投资者实地调研。
3. 境外布局方面，南非MC矿业上半年焦煤产量约28万吨、动力煤约23万吨，回收率未达预期，焦煤回收率22%、动力煤17-18%，已敲定185美元/吨FOB售价，预计9-10月有销售回款，9月12日将再次赴南非推进整合。

二、投资线索

1. 境内项目：宁夏永安煤矿预计2027年上半年投产，伟易煤矿正推进矿建，目标2027年一二月份投产，严格把控安全前提下争取进度；塞拉利昂红石项目预计2026年10月生产线投产，2026年贡献少量利润，2027年预计约2000万美元利润。
2. 业务拆分：2026上半年房地产板块亏损约2100万元，物管盈利约1000万元，地产业务2026年难扭亏，目标2027年下半年实现收支平衡；南非MC矿业已实现全方面管控，下半年及2027年将推进整改降本，未来规划建第二座洗煤厂、探讨私有化退市事宜。
3. 分红政策：延续当期利润40-50%用于分红，剩余40-60%用于战略拓展，无中长期分红变化。

三、风险与关注

1. 行业层面：煤炭安全检查趋严可能影响项目进度，境外矿业项目整合及运营存在不确定性。
2. 项目层面：宁夏煤矿投产可能延迟，南非MC矿业回收率、销量及结算存在波动，塞拉利昂红石项目盈利受市场价格影响较大。
3. 地产层面：地产业务扭亏时间不确定，最后一笔资产抵债项目无2026年存货减值，但未来销售及市场环境仍有压力。