国投证券能源投研淮北矿业2026半年报业绩交流会

一、核心业绩情况 2026年上半年淮北矿业实现营业收入213.87亿元，同比增长3.76%；规模净利润12.39亿元，同比增长20.11%，Q2业绩环比大幅改善。煤炭板块收入60.43亿元，同比增加6.36亿元，量价齐增；煤化工板块收入54.27亿元，同比增加11.37亿元，受益于中东地缘冲突带动焦炭、甲醇等产品涨价；贸易板块收入68.09亿元，同比减少12.61亿元；其他业务收入31.08亿元，同比增加2.63亿元。上半年商品煤产量919万吨，同比增28万吨；销量910万吨，同比增30万吨，其中外售690万吨，内销220万吨。焦炭产量183万吨、销量182万吨，同比各增12、14万吨。甲醇销量40万吨（增10万吨），乙醇产量31万吨、销量30万吨（均增8万吨），甲醇、乙醇因价格上涨盈利能力改善，上半年盈利8000万，去年同期亏6000万，故将装置年度检修从上半年调至2026年8月。

二、核心业务细节与投资线索

1. 煤炭业务：主焦、肥煤、1/3焦煤占比分别约30%、40%、10%；2026年7月焦煤长协价上调，主焦煤上调200-240元/吨，肥煤上调260元/吨，1/3焦煤上调200元/吨，京杭港焦煤现货价达2600-2700元/吨，预计9月长协价仍会上调，长协与市场价偏差大时月度修正定价；公司原煤100%走长协，长协与市场价基本接轨。
2. 新矿情况：4月恢复生产的信湖煤矿上半年亏损2.53亿，二季度提折旧7000万，Q2环比Q1产量提升，价格高200-300元/吨，预计下半年盈利改善，年底或2027年上半年达盈亏平衡。
3. 成本管控：2025年上半年压减成本（如掘进）导致成本偏低，2026年成本回升至494元/吨，处于正常水平（约490元/吨），预计下半年成本大体稳定；公司安全投入充足，33个月无死亡事故，本次安全升级对公司成本无明显影响。
4. 非煤业务：智能发电2台机组分别于2026年6月、7月投运，单台机组试盈利1620万（未提折旧），下半年因折旧增加、电价低（现货约0.36元/度）或难盈利；2026年电力板块整体利润约5000万，明年签长协后或改善。

三、在建项目与未来规划

1. 产能项目：塔木素煤矿预计2026年底联合试运转，产能800万吨，2027年爬坡至400-500万吨，2028年满产，煤种为动力煤和优质化工用煤。
2. 塔德1号井：2026年9月开工，建设工期约51个月，预计2030年投产，产能1000万吨，资源丰富，将配套当地和丰工业园发展煤化工，由新疆天业主导，方案正在论证中；该矿2024年1月由新疆天业竞拍取得，集团先收购后注入上市公司，预计2026年底或2027年初完成注入，注入价不高于收购价款加期间投入，无溢价。

四、资本开支与分红政策

1. 资本开支：2026年约56亿，用于煤矿安全改建、智能化升级改造、塔木素煤矿、智能发电（2026年投产）；2027年预计开支减少，主要为尾款；塔德1号井后续投资约80亿，采用银团贷款（利率2%+），无较大资金压力。
2. 分红政策：近年稳定分红，比例约40%，2025年利润下滑时分红比例仍达44.7%，集团及安徽国资委有分红考核递增要求，公司计划维持稳定分红，未来或小幅提升但幅度不大，以稳为主。

五、风险与关注

1. 焦煤价格波动：若钢铁企业承压，可能压减铁水产量，对焦煤形成负反馈，制约焦炭及焦煤涨价空间。
2. 非煤业务盈利：智能发电电价、燃料煤价格波动，影响未来盈利。
3. 在建项目进度：塔木素煤矿、塔德1号井投产时间及产能爬坡情况，不及预期将影响公司业绩。
4. 安全与政策风险：煤炭行业安监政策变化，可能增加安全投入成本。