国盛能源开采26H1业绩交流系列：山西焦煤

核心业绩

2026年上半年，山西焦煤原煤产量基本持平，商品煤销量略降，煤价经两次调整后二季度末约1640元/吨，7月调价幅度达130-270元/吨。受522事故后安全监管趋严影响，产量释放受限，导致业绩平稳，量减是价格上涨下利润未超预期的核心原因。其他板块业绩受影响较小。

核心业务与行业监管

522事故后，山西煤矿经历大范围停产安全检查，监管转向常态化，重点核查隐蔽工作面、视频造假等。行业逐步向核定产能正常生产回归，无序超产、违规造假现象将被压缩。公司已完成郑城底、西明矿的复产审批，涉及的4个停产矿总产能约1000万吨，8月部分矿井停产影响产量，9月若无特殊情况将恢复正常生产。矿井核增产能空间小，去年核减130万吨产能后剩余270万吨。

成本与费用

2026年一季度原煤完全成本约260元/吨，二季度约275元/吨，洗煤加工费一季度约88元/吨，二季度略增至90元出头；上半年原煤完全成本有所提升。维检费计提标准未变，维持约6元/吨，因产销量下降，维检费相关成本压力有所凸显。公司坚持过紧日子的态度，将管控成本，仅水电等刚性成本基本保持稳定。

资本开支与资源规划

公司成立100%股权的新资源开发子公司，注册资本30亿，未来将推进新煤矿勘探、审批与建设，建设期预计3-5年，当前以勘探等前期投入为主，资本开支规模暂未明确。山西是国内焦煤资源最集中区域，公司将储备焦煤资源，如有合适项目会参与；新产能需通过全国产能置换平台获取，山西当前未涉及该环节，具体置换方式暂未明确。

风险与关注

1. 安全监管常态化，当前政策持续时间尚不明确，需关注监管放松节点；
2. 山西部分矿企因停产出现保供压力，需关注行业供需变化；
3. 公司部分煤矿产能审批受政策影响，需关注新煤矿建设进度。