国盛能源开采26H1业绩交流系列：甘肃能化

一、核心业绩情况

• 营收与利润：2026年上半年，甘肃能化实现营收46.97亿元，同比增长20.68%；规模净利润1.74亿元，同比增长190%，实现扭亏为盈。
• 煤炭板块：产量760万吨，同比下降12.45%；销量746.97万吨，同比增长12%；售价同比增长56%，多数子公司实现盈利。产量下降主要受山西矿难后安全监管趋严影响。
• 化工板块：尿素复合肥综合产量28.03万吨，同比增长超一倍；相关化工产品价格3月后持续上涨，上半年均价接近去年同期水平，5月后价格处年内高点，趋势向好。
• 电力板块：兰州新区热电投产带动发电量同比增加近16亿度，产值大幅增长；上半年受新机组容量电费申请中、甘肃电力电价机制调整影响，实际电价0.275元/度，同比下降6分，预计下半年新机组可享受全额容量电费。

二、在建项目进展

• 红沙梁露天矿：去年完成竣工验收，正常生产，产量弹性可调节，处于产量爬坡阶段，计划年产50万吨。
• 化工二期项目：气化气二期装置已部分投产，计划9月全面投产。
• 庆阳2×66万千瓦燃气发电项目：建设进度良好，计划2027年3月投产。
• 兰州新区1×100万千瓦热电项目：土建施工、地面打桩及长周期设备订货完成，按计划推进，建设周期约28个月。

三、投资者问答核心信息

• 煤价：2026年一季度售价427元/吨，二季度444元/吨，上周平均售价460余元/吨，煤炭单季度成本同比下降约7元/吨，下半年成本预计维持当前水平。
• 长协煤：上半年销售约200万吨，占总销量约26%；今年签订长协量500万吨，焦煤长协占比低、市场化程度高，炼焦煤最好矿种价格约1100元/吨。
• 体外产能与同业竞争：大股东拥有近3000万吨体外产能，包括九龙川煤矿、华阳煤业、青阳煤矿等，公司看好解决同业竞争的长期预期，华阳煤业规划产能300-500万吨，年内有望取得项目建设路条。
• 资本开支：2026年资本开支总额约40亿元，其中项目建设进度投资约63亿元。
• 分红：将当年可供分配利润的50%作为分红底线，列入三年规划，2026年上半年配焦煤均价约600元/吨。
• 其他：红沙梁井工矿因地质条件变化拉长建设周期，正优化设计、调整投资计划；新投电厂容量电费核定为330元/千瓦/年，上半年新电厂多未享受容量电费；可转债正推进转股，做好资金筹措应对余额兑付。

四、风险与关注

• 煤炭安全监管趋严，存在产量恢复不及预期的风险。
• 化工产品价格波动，可能影响化工板块盈利。
• 电力板块新机组容量电费政策落地进度存在不确定性。