沥青月报：成本与基本面共振，盘面偏强运行

行情回顾

8月份沥青盘面受成本端支撑走强及供应恢复不及预期的影响，呈现偏强运行走势，累计上涨超15%，涨幅大于同期油价。成本端方面，中东地缘局势降温预期下降，美国威胁对伊朗的经济制裁措施升级，伊朗回应将采取升级措施打破僵局，霍尔木兹海峡通航继续中断，原油供应延续偏紧，油价整体偏强。基本面方面，供应恢复不及预期，9月地炼排产同比下降46.3%，需求端在传统消费旺季逐步回暖，炼厂出货量环比增加，供减需增的预期支撑盘面持续走强。

宏观分析

• 伊朗与美国关系：伊朗重申霍尔木兹海峡重开的条件，包括美国满足永久停止对伊军事行动等5个条件；伊朗议会批准海峡战略行动计划纲要；伊朗否认与美国进行停火讨论。美国不寻求延长与伊朗的谅解备忘录，伊朗官方表示不延长，伊朗政策转向“全面进攻性”，美国总统特朗普威胁对伊朗实施最严厉的经济制裁措施。
• 地缘局势降温预期：巴方高层表示美伊就停火协议达成共识，包括霍尔木兹海峡的自由航行条款；美国国务卿鲁比奥暂不会对伊朗采取军事行动；伊朗与阿曼就海峡新航线达成谅解。综合来看，地缘局势降温预期升温，但需持续关注美伊之间谈判的进展。
• OPEC+增产：OPEC+9月份继续增产18.8万桶/日，供应端产量继续增加，关注产量增加的速度。

供需分析

• 供应端：8月份国内沥青产量延续增加态势，日均产量为5.48万吨，环比增加1.13万吨。地缘局势缓和及国内炼厂开工率回升周期是推动沥青产量增加的主要因素。霍尔木兹海峡再度通航受阻，导致沥青原油供应延续偏紧，炼厂开工恢复不及预期，预计三季度沥青产量逐步见顶，关注拐点是否前置。8月份国内炼厂开工率延续回升，但回升速度有所放缓，9月地炼排产同比下降46.3%，国内炼厂开工率回升预计不及预期。
• 需求端：8月份沥青出货量延续增加趋势，但同比小幅下降，下游需求逐步进入旺季，补库需求带动炼厂出货量增加，但高价格对下游需求形成抑制。后续来看，需求有望逐步回暖，但市场总需求下降，高价格对下游需求的抑制，需求端仍可能呈现同比下降的格局。8月份，国内改性沥青产能利用率环比回升，但同比仍是下降，下游市场需求偏弱，预计同比维持下降的趋势。
• 进口：7月份沥青进口量14.86万吨，环比增加2.46万吨，同比下降23.19万吨，2026年国内累计进口沥青159.66万吨，同比下降50.89万吨，进口均价在二季度整体呈现抬升的走势。
• 出口：7月份沥青出口6.93万吨，环比下降1.36万吨，2026年沥青累计出口56.64万吨，同比增加23.33万吨，出口均价环比增加。
• 库存：8月份国内炼厂产库库存延续二季度的降库趋势，降库速度有所加快，主要是国内需求逐步回暖。截至8月28日当周，国内样本企业厂家库存60.4万吨，环比下降8.7万吨。8月国内样本企业沥青社会库存延续降库的趋势，但降库速度有所放缓。截至8月28日当周国内沥青样本企业社会库存为60.1万吨，环比下降6.1万吨。
• 价差：8月份，国内沥青裂解价差震荡回升，近期沥青强于原油，沥青裂解价差整体呈现回升的态势，处于近几年高位。后续来看，受原料偏紧的影响，国内沥青炼厂开工受到制约，将对炼厂利润提供支撑，预计裂解价差及稀释沥青加工利润将维持高位运行。

后市研判

展望后市，在成本端及基本面的双重影响下，预计盘面延续偏强运行的走势。成本端预计延续震荡偏强的走势，美伊维持边打边谈的格局，对油价形成支撑。供减需增的预期有望强化盘面上涨的动能，随着下游需求进入旺季，但供应受地缘局势的影响，恢复不及预期。油价预计维持高位震荡，沥青库存延续下降的趋势，炼厂出货量环比回升，预计供减需增的格局对盘面提供支撑。