主要结论
8月沥青价格运行中枢预计紧密跟随原油走势，但在低供应、低库存的共同支撑下，沥青相对原油或展现出更强的价格韧性，整体维持高位震荡格局。
供应端分析
- 2026年上半年国内沥青累计产量同比大幅下滑32.60%，主要原因是炼厂生产意愿低迷，受原料成本高位运行和原料可得性受限双重承压。
- 6月产量为89.42万吨，同比减少11.94%，环比骤降63.10%。截至7月26日，国内沥青样本企业开工率环比小幅回升0.9个百分点至21.30%，但同比仍低7.9个百分点。
- 主营炼厂复产节奏加快，但地炼端仍拖累整体供应。原料成本与地缘政治风险仍是短期供应修复的主要障碍。
需求端分析
- 上半年为沥青终端需求传统淡季，价格高位运行进一步抑制下游消费。7月多地降雨天气对道路项目施工形成较强制约，终端开工进度放缓。
- 中国沥青月度表观消费量为92.11万吨，环比下降12.53%，同比下降66.75%。市场整体交投氛围偏淡，业者多按需采购、谨慎观望。
进出口分析
- 6月国内沥青进口量为12.40万吨，环比上升11.35%；同期沥青出口量达9.71万吨，同比大幅增长31.83%。
- 进口环比修复反映部分供应回补，出口激增则凸显炼厂积极开拓海外市场以对冲内需疲弱。
库存端分析
- 终端消耗有限，炼厂库存呈累积态势。6月中国沥青月度生产企业库存为57.08万吨，同比下降10.76%，同比上升69.33%。
- 截至7月26日，沥青国内样本企业厂家库存74.60万吨，环比上升3.61%，同比上升3.18%。整体看，沥青供需双弱背景下库存维持低位，短期累库压力尚存。
原料端分析
- 2026年上半年国际原油价格呈现冲高回落的倒V型走势，受地缘政治因素驱动。
- 2月28日美伊冲突导致布伦特原油期货价格一度触及119.5美元/桶的高点，6月美伊谈判取得实质性突破后油价快速下跌。
- 7月美伊冲突再度升级，国际油价从低位迅速反弹，布伦特原油一度回升至95美元/桶上方，沥青成本端支撑骤然走强。
沥青利润分析
- 截至7月26日，山东地炼沥青生产理论利润为-973元/吨，河北地炼为-979.08元/吨；江苏主营炼厂为608.76元/吨。
- 独立炼厂与主营炼厂利润严重分化，地炼深度亏损压制开工意愿，主营炼厂仍维持正向利润。低利润是压制开工率的核心因素。
后市展望
- 8月沥青价格运行中枢预计紧密跟随原油走势，但在低供应、低库存支撑下，沥青相对原油或展现更强价格韧性，整体维持高位震荡格局。
- 供应端增量空间有限，主要受利润分化格局和原料稳定性问题制约。需求端高价带来的负反馈已充分释放，资金面改善程度是关键变量。
- 7至8月南方雨季消退但北方降雨及台风扰动仍在，需求仅缓慢爬升；8月底至11月进入传统施工旺季，但资金结构性紧张可能压制需求反弹高度。
- 下行风险需警惕地缘局势反复或宏观衰退预期强化导致原油超预期回调，以及资金到位滞后制约需求兑现。
风险提示
- 地缘局势反复或宏观衰退预期强化导致原油超预期回调。
- 道路项目资金到位滞后制约需求兑现。
