沥青月报：地缘局势不确定性增加 盘面延续偏强运行

---地缘局势不确定性增加盘面延续偏强运行 阳光光从业资格号：F03142459投资咨询号：Z0021764 2026-4-30中航期货 目录 01行情回顾 02宏观分析 03供需分析 油价主导盘面波动整体呈现宽幅震荡的走势 PART 01行情回顾 Ø4月份沥青盘面先跌后涨，整体呈现宽幅震荡的走势，地缘局势的演变仍是核心影响因素，基本面的改善在4月中下旬强化了上涨的动能。4月初，美伊双方相继同意临时停火两周，油价中的地缘风险溢价快速回落，成本端下行带动沥青价格大幅回落，4月中旬美伊谈判未取得实质进展，盘面主要呈现窄幅震荡的走势，4月中下旬，美伊谈判陷入僵局，地缘缓和预期降温，油价中的地缘风险溢价再度抬升，叠加沥青供应持续收紧，成本端走强叠加供应收紧的预期为盘面提供支撑。 PART 02宏观分析 美伊谈判陷入僵局预计维持“边压边谈”的格局 Ø美伊首轮谈判未达成协议：当地时间12日，美国副总统万斯在巴基斯坦首都伊斯兰堡召开的新闻发布会上说，美伊谈判未能达成协议，双方分歧依然明显。他指出，美方已明确提出自身“红线”及可接受与不可接受的条件，而伊朗方面“选择不接受这些条款”。 Ø美国总统特朗普宣布延长停火：据CCTV国际时讯，美国总统特朗普当地时间21日下午在“真实社交”发帖表示，应巴基斯坦陆军参谋长及总理的请求，美方将暂缓对伊朗的军事打击，延长停火期限，并要求伊朗方面先提出统一的谈判方案。在此期间，美军将继续对伊朗实施海上封锁，同时保持军事准备状态。他表示，停火将持续至伊朗提交方案并完成谈判为止，“无论结果如何”。 Ø伊朗拒绝参加与美国的第二轮谈判：据伊朗塔斯尼姆通讯社21日晚报道，伊朗方面拒绝出席原定于22日在巴基斯坦首都伊斯兰堡举行的伊美第二轮会谈，原因主要是美方多次违背承诺。 Ø伊朗提出三阶段谈判方案：总台记者27日获悉，伊朗方面消息人士称，伊朗已通过中间人向美方传达了一个三阶段谈判方案。谈判第一阶段的重点是彻底结束战争，并获得防止对伊朗和黎巴嫩重新发动战争的保证。如果在第一阶段达成协议，各方将进入第二阶段，该阶段将专门研究霍尔木兹海峡如何管理的问题。第三阶段与核问题讨论有关，但在前两个阶段达成协议之前，伊朗绝不会参与核问题谈判。 Ø美国总统特朗普对伊朗的新方案不满意，准备长期封锁伊朗：美国《华尔街日报》当地时间4月28日援引美方官员消息报道称，美国总统特朗普已指示助手“准备对伊朗实施长期封锁”，旨在迫使伊朗做出“核让步”。 Ø美伊双方的核心诉求分歧较大，伊朗提出三阶段谈判方案，核议题被放在最后阶段讨论，美国重申首先要将核问题落实再谈其他的，导致谈判陷入僵局，后续来看，美伊双方预计维持“边压边谈”的格局，但也不排除若谈判无法解决双方分歧，局势可能进一步升级。 霍尔木兹海峡通航仍处于停滞状态 Ø霍尔木兹海峡通航基本停滞:据第三方数据，截至4月22日，霍尔木兹海峡通航船只由冲突前的150艘/日下降至15艘/日。 Ø大量船只停泊在霍尔木兹海峡两侧：据AIS数据，截至4月20日，超过2000艘船只停泊在霍尔木兹海两侧，根据Kpler的数据，滞留在波斯湾内的船队中，运输能源的船只占比非常高，包括426艘运输原油和成品油的油轮、34艘液化石油气运输船和19艘液化天然气运输船。其余船只主要运输农产品或、金属制品等干散货，或承担集装箱运输任务。 PART 02宏观分析 OPEC+5月增产20.6万桶/日 ØOPEC+宣布5月增产20.6万桶/日：为共同致力于支持石油市场稳定，OPEC+八个参与国决定从2023年4月宣布的165万桶/日额外自愿调整中实施20.6万桶/日的产量调整。该调整将于2026年5月实施，165万桶/日的调整量可根据市场状况演变情况全部或部分逐步恢复。各国将继续密切监测和评估市场状况，并在持续努力中为了支持市场稳定，OPEC+重申了采取谨慎态度以及保留完全灵活性以增加、暂停或逆转自愿减产措施的重要性，包括逆转2023年11月宣布的每日220万桶的先前自愿减产措施。 PART 02宏观分析OPEC原油产量环比大幅下降IEA下调原油供应、需求增长预期 ØOPEC数据显示，该组织3月原油产量创下史上最大单月跌幅，因为中东冲突导致主要成员国出口受限。报告显示，3月该组织产量减少788万桶/日，至2079万桶/日，主要受伊拉克、沙特阿拉伯、阿联酋和科威特产量下降拖累。这是自上世纪80年代有数据记录以来的最大降幅。报告显示，伊拉克3月产量降幅最大，减少256万桶/日，至163万桶/日；沙特紧随其后，减少231万桶/日，至780万桶/日。 Ø国际能源署（IEA）大幅下调了对全球石油供应和需求增长的预测，称由于中东地区的战争导致石油供应中断并给全球经济带来压力，全球石油供应和需求量都将低于2025年的水平。国际能源署目前预计，2026年全球石油需求将减少8万桶/日，上个月预期为增长64万桶/日；预计2026年全球石油供应量预计将减少150万桶/日，上个月预期为增长110万桶/日。 供应端：产量环比下降预计5月维持低位运行 PART 03供需分析 Ø截至4月24日，国内沥青4月份产量累计106.9万吨，环比下降21.4万吨。受霍尔木兹海峡通航中断的影响，国内炼厂原料来源趋紧，3月份以来，国内沥青炼厂开始降负，4月份延续降负的趋势，国内沥青产量降至近5年低位，若海峡中断持续，原料偏紧将继续压制国内沥青产量，5月份预计维持低位运行。 供应端：炼厂开工率降至近几年低位短期难有改善 Ø4月份国内炼厂开工率环比下降。一方面，原油价格大幅上涨推升炼厂生产成本，炼厂利润大幅下降，另外一方面，霍尔木兹海峡通航中断导致炼厂原料趋紧，企业被动降负。周度数据显示，沥青样本企业开工率处于近几年低位，当前霍尔木兹海峡通航前景较为渺茫，预计炼厂开工率短期难有改善，或维持在低位运行。 需求端：出货量环比下降关注需求恢复情况 PART 03供需分析 Ø4月国内沥青出货量从周度数据来看，整体呈现先降后回升的态势。一方面高价抑制下游消费，叠加当前仍处于消费淡季，下游以消费库存为主，下游采购意愿较低，另外一方面价格持续处于高位，随着需求回暖及下游库存下降，补库需求带动炼厂出货量反弹。后续来看，随着需求回暖，炼厂出货量有望逐步回升，关注下游需求恢复情况。 需求端：改性沥青开工率回升 PART 03供需分析 Ø4月份，国内改性沥青产能利用率环比回升，延续春节以来回升的趋势。从周度开工数据来看，4月24日当周，国内改性沥青产能利用率为5.25%，较上月同期回升4.12个百分点，整体延续回升的趋势。展望后市，随着下游需求回暖，改性沥青产能利用率将迎来季节性回升的趋势，关注炼厂开工率回升速度。 进口：进口量环比小幅增加进口均价小幅增加 PART 03供需分析 Ø3月份沥青进口量31.91万吨，环比增加0.84万吨，2026年一季度国内累计进口沥青100.48万吨，同比增加33.48万吨，进口均价环比小幅增加，整体保持平稳。 出口：出口环比下降出口均价小幅增加 PART 03供需分析 Ø3月份沥青出口5.05万吨，环比减少0.9万吨，2026年一季度沥青累计出口22.15万吨，同比增加7.28万吨，出口均价环比小幅增加，整体保持平稳。 库存：厂库库存累库预计维持高位 PART 03供需分析 Ø4月份国内炼厂产库库存整体延续一季度的累库趋势。从周度数据来看，4月24日当周，国内样本企业厂家库存87.6万吨，较上月同期增加8.8万吨。后续来看，随着下游需求回暖，厂库库存有望实现降库，但当前高价格对需求有一定的抑制，降库开始时间或较往年延后。 库存：社会库存先累库后降库进入季节性降库周期 PART 03供需分析 Ø4月国内样本企业沥青社会库存先累库后降库，逐步进入降库周期。周度数据显示，4月24日当周国内沥青样本企业社会库存为118.9万吨，较上月同期减少2.5万吨。 价差：裂解价差环比回升沥青加工稀释利润下降 PART 03供需分析 Ø4月份，国内沥青裂解价差较3月份有所回升，但较年初整体呈现回落的态势。4月份，沥青盘面受基本面的强化，整体强于原油。后续来看，随着市场对原料紧缺完成交易，盘面大概率围绕油价波动，预计裂解价差保持平稳。 PART 04后市研判 Ø展望后市，短期沥青在成本端抬升及供应收紧预期的双重支撑下，预计维持偏强运行的走势，中长期走势将由地缘局势演变路径主导，具体来看： Ø美伊谈判陷入僵局，地缘局势存在较大不确定性：伊朗提出三阶段谈判方案，美国总统特朗普对伊朗的新方案表示不满，并指示美军采取措施对伊朗实施长期封锁，伊朗暗示将采取军事行动反击美国的海上封锁，尽管在国际斡旋下谈判窗口尚未关闭，但当前双方的强硬立场使局势存在进一步升级的风险，将持续为油价注入风险溢价，从而在成本端对沥青形成支撑。 Ø供应持续收紧强化基本面改善预期：受成本抬升及原料偏紧的影响，国内沥青产能开工率及周度产量环比下降，当前霍尔木兹海峡通航前景渺茫，短期供应端难有改善。在此背景下，随着下游需求逐步回暖，供需基本面存在边际改善的预期，这将成为支撑盘面的内生动力。 Ø综合来看，基本面改善为沥青提供下方支撑，但地缘局势仍是现阶段的核心驱动。当前美伊对峙呈“边压边谈”特征，若美方进一步采取升级措施迫使对方让步，地缘溢价将再度飙升，成本端走强有望推动沥青盘面继续上行。反之，若局势出现实质性缓和，前期积累的风险溢价将快速回吐，沥青盘面也将随之承压回落。 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。