聚烯烃月报：成本支撑与强预期交替影响下，8月聚烯烃盘面仍偏强运行为主

聚烯烃月报 成本支撑与强预期交替影响下，8月聚 烯烃盘面仍偏强运行为主 广发期货能源化工团队 广发期货APP 微信公众号 作者：张晓珍联系人：苗扬 联系方式：020-88818033 张晓珍 从业资格： 投资咨询资格：Z0015979 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年7月30日 品种观点 品种 主要观点 本月策略 上期策略 聚烯烃 整体看，在供需没有出现明显波动的情况下，8月初聚烯烃盘面上涨主要还依赖成本端油价煤价支撑，以及宏观面对于“强预期”的情绪带动。PP和LL走势仍有分化，PP走强幅度大于LL，主要得益于PP检修仍处于高峰期，8月中下旬供应才陆续恢复。需求端弱现实持续，下游补货情绪回落，等待新一轮消费旺季到来。因此短期内不建议看空聚烯烃走势，持仓时建议维持合理水平谨防波动风险。 单边建议等待PP右侧机会，短期波动[7100,7600],主要看油价上升势头稳定后择机进场；LL建议多单持有，沿上边际离场[8300,8400]，同时继续关注L-P价差继续扩张机会。仅供参考。 单边PP建议偏空思路对待，反-弹后可逢高空单，沿下边际离场[6850,6900];LL09-01正套建议持续跟踪，波动区间[50,200];L-P价差仍做阔为主，仅供参考。 2 宽松格局与宏观情绪修复来回扰动，同时PP产能扩张步伐远高于PE，而需求来看，PE以一次性消费占比高且刚需较强，因此将导致两者价差不断拉大。下半年来看，预计PP投产规模仍将保持高位，由于大量新装置投产，PP-LL价差也将进一步拉开。PP作为空配品种，中长期供应宽松现象依然突出，尽管需求有向好预期，但产能扩张叠加检修减少将从供应端持续令市场承压。进出口方面来看亮点乏陈，尽管进口方面略有下降，但出口方面不仅基数低，同时由于国外需求偏弱及进口替代难度加大，出口方面对供应压力缓解有限。 单边策略：建议采用偏空思路对待，注意8月旺季交割行情的扰动，预计波动区间PP[6500,7100],LL[7500,8000]; 套利策略：L-P价差仍看好扩大趋势，顶部区间[1000,1200];L09-01正套建议持续跟踪;PDH装置短期利润仍震荡扩张，建议持续跟踪捕捉利润做缩机会。 风险因素：宏观大幅波动风险；供应端大 面积降负风险等。 07.09 07.23 整体看聚烯烃近期上涨还是得益于供给端出现一定减量，形成了紧平衡的状态，从供应看短期大规模复产可能性不大，并且PP在本月中旬仍有预期外装置检修，所以上旬供应可能延续偏紧态势，产能投放压力将后置。需求端暂时见不到很大的改善，表现偏弱，因此在供应趋紧状态下维持了紧平衡。从成本端看，近期国际油价上涨较快，坑口煤价震荡偏强，使得装置利润进一步压缩，但成本走强明显。因此预期短期盘面仍偏强震荡，但远期偏空。仅供参考。 整体看，聚烯烃短期走强后回落，其根本逻辑在于供需面没有强力驱动， 07.16而阶段性国际油价上涨带动成本支撑走强推升盘面。供应端预计装置检修可持续到月底，随后开工率将有所回升形成新的压力。需求端在显性库存 影响不打情况下，阶段性补货也为上行提供动力。仅供参考。 整体看，聚烯烃短期走强后回落，其根本逻辑在于供需面没有强力驱动，而阶段性国际油价上涨带动成本支撑走强推升盘面。供应端预计装置检修可持续到月底，随后开工率将有所回升形成新的压力。需求端在显性库存影响不打情况下，阶段性补货也为上行提供动力。仅供参考。 品种观点 7月各周主要观点 日期 策略 月逻辑 3 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 未来中短期基本面指标对LL和PP盘面的影响 基本面指标 LL PP 成本端 从不同工艺的生产利润情况来看，当前依旧是油制企业利润最差，而下周仍存在成本增加的可能，因此油制企业仍将作为变量因素，后续需重点关注与其供应端相关的数据变化，如产量、产能利用率等。 油制、PDH制成本支撑偏强，沙特减产氛围支撑及美国燃油季节性消费改善，支撑短期油价存上涨预期；丙烷顺应油价走高短期存上涨空间。煤制及外采丙烯制成本支撑相对稳定。 生产端 中国聚乙烯生产企业样本库存量预计达到42万吨左右，库存由跌转涨。大庆石化和兰州石化装置重启，检修损失量环比减少，生产企业产量下周预估在55.48万吨，较本周有所增加。进口窗口打开，8月进口货存增加预期。 聚丙烯供应微幅缩量，新增检修企业增速不及检修恢复企业增速，导致减损增量放缓。但新增扩能暂处于空窗期，供应端压力尚不明显，预计8月市场供应端压力相应增加。新增扩能，宁波金发80万吨/年聚丙烯装置计划8月投产，东华茂名40万吨/年聚丙烯装置计划8月投产。 进口端 预计8月LLDPE进口量预计在47.08万吨左右，环比7月变化2.66万吨；LDPE进口量预计在27.70万吨左右，环比7月变化2.63万吨。 2023年1-6月累计进口量在201.40万吨，同比-2.71%，累计出口量在67.13万吨，同比-22.74%。 库存端 中国聚乙烯生产企业样本库存量预计在42万吨左右，库存由跌转涨。主因下周适逢月底月初，生产企业陆续停销结算，开单减少；其次因为市场现货不多，价格坚挺，下游观望气氛较浓，成交放缓，所以下周生产企业库存预计小幅上涨。 中国聚丙烯商业库存环比-5.97%，其中生产企总库存环比-8.13%；样本贸易商库存环比-0.52%；样本港口仓库库存环比-0.69%。分品种库存来看，拉丝级库存环比-2.86%；纤维级库存环比-19.41%。 需求端 预计PE下游开工率44%左右，棚膜即将进入旺季，订单有所好转，工厂补库意愿增强。包装膜行业订单陆续跟进，前期受外部影响停工限产企业，部分恢复正常生产，开工率整体略有提升，需求有提升预期，对价格有支撑。 传统淡季下游订单表现偏弱。部分大型制品企业维持生产随机少量采购，中小型企业盈利能力下降，多降低开工负荷。塑编及塑膜整体新增订单未见明显好转，管材订单传统在8月好转，今年表现差强人意。塑编数据显示，塑编样本企业原料库存天数较上周-1%；BOPP样本企业原料库存天数较上周-2.52%。 基本面资讯来源：隆众资讯、公开的新闻资料、广发期货发展研究中心整理6 聚烯烃期价下行后小幅反弹：油价和宏观预期对于聚烯烃盘面支撑较强 7 8621 8041 7715 7712 72807275 7263 7324 7252 6124 5256 8795 8130 8082 8009 8129 7574 6927 7060 6867 5860 9,0009,000 8,5008,500 8,000 7,500 7,000 8,000 7,500 7,000 6,500 6,500 6,000 6,000 5,500 5,500 热点聚焦：原料端各工艺成本不稳定，短期油价扰动较为明显 PP端期现价格和成本对比 LL端期现价格和成本对比 5,000 5,000 沙特100万桶/日的额外减产有效期为7-8月，且近期传闻有延续至9月的想法，叠加俄罗斯8月起也将进行50万桶/日的额外减产，供应端的利好支撑有增无减。需求面虽然欧洲经济数据仍显疲软，但美国燃油季节性消费利好仍在延续，市场对于中国和亚洲的需求前景信心正在增强。预计下周国际油价或存上涨空间，减产氛围支撑依然稳固，且短线需求仍有改善空间。预计WTI或在77-80美元/桶的区间运行，布伦特或在81-84美元/桶的区间运行。 8 PP制造业订单跟进乏力原料走高被动拉高成本 •传统淡季下游订单表现偏弱。部分大型制品企业维持生产随机少量采购，中小型企业盈利能力下降，多降低开工负荷。塑编及塑膜整体新增订单未见明显好转，管材订单传统在8月好转，今年表现差强人意。塑编数据显示，塑编样本企业原料库存天数较上周-1%；BOPP样本 企业原料库存天数较上周-2.52%。 PP下游平均开工水平尚处于修复阶段 75 65 55 45 35 25 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 LL下游棚膜消费旺季即将到来 LL下游开工情况 80 60 40 20 0 农膜：开工率：中国（周） PE：中空：开工率：中国（周） PE包装膜：开工率：中国（周） PE管材：开工率：中国（周） 农膜需求修复逐渐启动 60 50 40 30 20 10 0 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 主要矛盾：聚烯烃弱现实但仍受“强预期”影响 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月19日 3月1日 3月11日 3月20日 3月31日 4月9日 4月19日 4月29日 5月8日 5月19日 5月28日 6月7日 6月17日 6月26日 7月7日 7月16日 7月26日 8月6日 8月19日 8月30日 9月11日 9月24日 10月7日 10月18日 10月30日 11月12日 11月25日 12月6日 12月18日 12月31日 1月1日 1月11日 1月21日 2月1日 2月11日 2月21日 3月3日 3月12日 3月22日 4月1日 4月10日 4月21日 4月30日 5月10日 5月20日 5月29日 6月9日 6月18日 6月28日 7月8日 7月17日 7月28日 8月7日 8月20日 9月2日 9月13日 9月25日 10月8日 10月21日 11月1日 11月13日 11月26日 12月9日 12月20日 9 价格和比价 L-V价差近期缩窄 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 300 100 -100 -300 12月24日 1月1日 1月9日 1月17日 1月25日 2月2日 2月10日 2月18日 2月26日 3月6日 3月14日 3月22日 2019年 3月30日 4月7日 4月15日 4月23日 5月1日 2020年 5月9日 5月17日 5月25日 6月2日 6月10日 2021年 6月18日 期现价格差异缩小 500 6月26日 7月4日 7月12日 7月20日 2022年 7月28日 8月5日 8月13日 8月21日 8月29日 2023年 9月6日 9月14日 9月22日 9月30日 10月8日 10月16日 10月24日 11月1日 11月9日 11月17日 11月25日 12月3日 12月11日 12月19日 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 12月27日 L-P价差继续走阔，但期货价格回升后基差出现走弱 LL与PP主力合约价差变动情况 1000 500 0 -500 -1000 -1500 PP与LL主力连续基差变动差异 600 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 LL-PP价差 LL-PP现货价差 PP基差 LL基差 11 1500 1500 1000 1000 1000 500 5005000 00-500 -500 -500 -1000 -1000 -1000 -1500 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 -1500 -1500 -2000 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月