长江电新 星源材质2026年中报分析隔膜盈利

1、星源材质发布2026年中报，上半年实现收入26.52亿元，同比增长39.72%，归母净利润2.04亿元，同比增长103.08%，扣非净利润1.73亿元，同比增长297.03%。其中2026Q2实现收入15.71亿元，同比增长55.76%，归母净利润1.75亿元，同比增长225.15%，扣非净利润1.51亿元，同比增长1,527.30。 2、#隔膜盈利修复超预期、出货结构持续改善。预计2026Q2公司湿法隔膜出货11亿平左右，干法隔膜出货2亿平左右，预计干法隔膜略有亏损，但环比趋势上已有明显改善；湿法方面，按扣非净利1.51亿元，考虑加回少数股东0.17亿元和干法亏损，推算湿法隔膜的经营性单平净利接近0.16元，恢复至行业领先水平。展望来看，一是隔膜三季度仍有涨价落地，且展望2027年也是供需偏紧的环节，盈利能力有望进一步恢复。二是公司2027年出货结构也有明显改善，马来基地在5亿平产能的基础上年内将投产15亿平，随明后年稼动率持续提升，贡献盈利弹性。此外干法等也将随稼动率提升盈利逐步修复。 3、#邦瓷压电陶瓷客户导入加速、中期弹性可观。公司8月中发布了邦瓷电子股权收购公告，邦瓷电子是半导体设备元器件国产化的重要标的，重要的下游应用是半导体MFC（质量流量控制器）。MFC伴随半导体周期，正处于快速国产化替代的阶段，2024年国产化率不足3%，2025年达到10%，2027年有望提升至30%-40%。设备国产化必然对元器件提出同步的要求，且当前MFC供不应求、交货周期拉长，邦瓷今年以来下游客户导入明显提速，目前已接触近20家国产MFC厂商，5-6家验证通过，2家开始供货。且从供应格局来看，海外压电陶瓷厂商NEC、Tok因切割设备迪斯科产能被半导体占用，无法扩产，压电陶瓷整体性缺货，邦瓷作为国内唯一量产企业受益，有望在锂电涂布模头、3C点胶、低轨卫星快反镜、光刻机微位移平台、医疗微量注射泵、光交换机等场景实现放量。 4、公司近期有持续催化落地，包括邦瓷股权收购落地、子公司增资切入钽电容进展，本次中报验证盈利拐点，此外还有MFC国产化标的高凯技术上市形成板块效应，我们继续看好公司隔膜业务估值修复和第二增长曲线弹性。预计27年仅隔膜业务的归母净利润15亿元左右，对应PE仅14-15X。而公司并购的邦瓷电子，以及钽电容子公司，有望在2-3年维度内贡献近10亿的利润弹性空间，将为公司带来显著的赔率，继续推荐！