长江电新 安靠智电2026年中报分析 变压器保持高盈利 业务占比快速提升

业绩表现

• 2026上半年营收4.0亿元（同比+21.9%），归母净利润0.8亿元（同比+15.7%），扣非净利润0.5亿元（同比+4.6%）。
• Q2单季度营收1.9亿元（同比+13.3%，环比-12.3%），归母净利润0.3亿元（同比+23.2%，环比-43.8%），扣非净利润0.1亿元（同比-35.7%，环比-62.8%）。

收入结构

• 智慧模块化变电站收入0.88亿元（同比+66.7%）；GIL产品及系统服务收入0.59亿元（同比-15.6%，主因交付滞后）；变压器收入0.41亿元（占比10%，多来自海外）。

毛利率

• 2026上半年毛利率38.49%（同比+3.54pct），Q2单季度38.14%（同比+2.61pct），主要受变压器收入占比提升拉动。
• 各板块毛利率：智慧模块化变电站17.95%（同比+6.53pct），GIL产品及系统服务38.56%（同比-9.54pct），变压器41.72%（显著贡献）。

费用控制

• 2026上半年四项费用率21.30%（同比-3.26pct），Q2单季度26.43%（同比+0.26pct），主因销售费用率提升（受变压器海外业务代理费及服务费影响）。

订单情况

• 2026Q2末合同负债1.67亿元（同比+182.1%，环比+43.0%），印证订单趋势强劲。

未来展望

• 美国业务持续推动下，北美及海外订单有望攀升，交付加速及结构优化或提升净利润弹性。
• 预测2026、2027年归母净利润分别为1.8亿元、3亿元，对应PE约36、22倍，继续重点推荐。