长江电新 宁德时代2026年中报业绩分析 盈利延续稳健增长 大额回购强化信心

上半年业绩表现

• 收入2769.17亿元（同比增长54.80%），归母净利润432.84亿元（同比增长41.98%），扣非净利润390.13亿元（同比增长43.44%）。
• 产量498GWh，产能利用率94.86%，销量预估430-440GWh。
• 收入结构：动力电池1921.2亿元（同比增长46.02%），储能电池532.6亿元（同比增长87.54%），材料及回收/矿产资源188.1亿元（同比增长67.23%）。
• 区域结构：境外收入871.3亿元（同比增长42.35%）。
• 毛利率：动力电池20.63%（下降1.78pct），储能电池23.96%（下降1.56pct），材料及回收/矿产资源27.04%（提升5.81pct）。

2026Q2业绩分析

• 预计销量230GWh（同比增速50%-60%，环比增长10%-15%），环比增速放缓及确收比例偏低或与资源价格高位有关，但下半年确收量预计显著增长。
• 毛利率23.2%（环比下降），全口径Wh毛利0.149元（环比略降0.007元），Wh净利0.091元（环比提升0.003元）。
• 毛利率波动主因：产品结构变化（储能国内占比提升、电芯占比上升）、与下游客户共同分担成本压力；未来边际改善可期（海外/系统占比提升、碳酸锂成本下降、自供率提升）。

回购与分红方案

• 拟使用200-400亿元回购股份用于注销注册资本，回购价格上限573元/股。
• 实施中期分红，每10股派发现金分红14.11元（含税），对应64.9亿元。
• 若按往年50%分红比例叠加回购，股东回报/市值超3%，价值底部凸显。

研究结论

• 预计2026、2027年归母净利润分别为945、1170亿元，对应PE分别为19、15X，继续推荐。