2026年半年报点评：境外外权益共振增长，跨境自主清算龙头重塑价值空间

其他非银金融2026年8月26日 推荐（维持）目标价：16.83元当前价：11.55元 南华期货（603093）2026年半年报点评 境内外权益共振增长，跨境自主清算龙头重塑价值空间 事项： 华创证券研究所 ❖南华期货发布2026年半年度报告。1H26公司实现营业总收入8.79亿元（yoy+48.2%），归母净利润3.88亿元（yoy+67.9%）。单季度看，2Q26实现营业总收入4.46亿元（yoy+37.8%，qoq+3.0%），归母净利润1.84亿元（yoy+26.1%，qoq-10.4%），年化ROE达13.58%（同比+2.57pct），经营业绩延续高弹性兑现。 证券分析师：徐康邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 评论： 联系人：杜婉桢邮箱：duwanzhen@hcyjs.com ❖利润高增超预期，境外平台贡献超九成利润，单季盈利韧性强劲。1H26公司归 母 净 利 润 已 达 去 年 全 年 的80%，2Q26单 季 归 母 净 利 润1.84亿 元（yoy+26.1%），受益于产业客户高粘性与套保刚需，单季盈利呈现出强大的抗波动韧性。核心境外子公司横华国际1H26实现营业收入5.22亿元，净利润达3.61亿元（yoy+63.5%），占公司净利润比例超90%，海外作为核心盈利增长极的地位持续巩固。 公司基本数据 总股本(万股)103,814.45已上市流通股(万股)88,203.90总市值(亿元)119.91流通市值(亿元)101.88资产负债率(%)92.35每股净资产(元)8.1312个月内最高/最低价25.89/11.22 ❖境内外客户权益共振增长，境外权益中枢迈向新台阶。截至1H26末，公司境内期货经纪客户权益规模达432.25亿元（yoy+58.1%）；境外客户权益总规模达335.60亿港币（yoy+88.9%），境外资管规模达82.33亿港币（yoy+143.9%）。得益于H股募资到位后资本金瓶颈打开，叠加出海中资产业客户与金融机构套保需求放量，公司境外权益承载空间进一步扩容。 ❖息费双击驱动营收高增，资产负债结构平滑降息扰动。1H26利息净收入达4.16亿元（yoy+64.2%），主要受益于境外以美元为主的高息环境延续与权益规模爆发；手续费及佣金净收入达3.91亿元（yoy+66.9%），其中期货经纪业务手续费达3.37亿元（yoy+71.7%）。当前美联储降息预期后移，海外高息环境有望持续为公司提供丰厚利差支撑，叠加境内外客户权益中枢大幅抬升，利息净收入具备较强韧性。 ❖全球清算版图纵深推进，自主可控与全牌照稀缺性强化。公司已拥有全球20个主流交易所会员及15个清算席位，为英美市场极具稀缺性的中资自主清算服务商。同时，公司国际化网络加速拓展，新设南华马来西亚以布局棕榈油等大宗商品清算网络，南华新加坡成功扩充证券及托管牌照，南华英国获批伦交所非交易会员。此外，迪拜布局亦在稳步推进中，全链条闭环壁垒持续拓宽。 ❖投资建议：南华期货是中资期货商出海构建全球自主清算网络的领军者，兼具合规护城河与资金/信息安全壁垒。伴随出海中资企业风险管理需求爆发、A+H两地平台资本实力增厚以及H股回购方案推进，公司正迎来全球清算商价值重塑的战略机遇期。我们预计2026/2027/2028年EPS分别为0.72/0.84/0.97元，BPS预期分别为6.40/7.17/8.05元，对应ROE分别为11.3%/11.7%/12.0%。当前股价对应PE分别为15.95/13.73/11.93倍。公司积极把握虚拟资产新业务机遇，全球衍生品清算能力持续兑现，参考可比公司，我们给予其2027年业绩20倍PE估值，对应目标价16.83元，维持“推荐”评级。❖ 相关研究报告 《南华期货（603093）2026年半年度业绩预增点评：归母净利润同比增长62%-75%，近期前沿品类清算与海外布局再突破》2026-07-09《南华期货（603093）2026年一季报点评：业绩超预期，资本扩容开启全球清算商估值重塑》2026-04-21《南华期货（603093）2025年报点评：资本补充助力全球扩张，清算护城河厚植长期价值》2026-04-13 风险提示：美联储降息进程超预期；交易所减收手续费政策存在不确定性；地缘政治及大宗商品市场波动风险。 附录：财务预测表 金融组团队介绍 副所长、金融业研究主管、金融组组长、首席分析师：徐康 英国纽卡斯尔大学经济学硕士。2016年加入华创证券研究所，长期深入跟踪研究中国保险业、证券业、金融科技发展。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名、第十九届卖方分析师水晶球总榜单第三名、新浪财经金麒麟最佳分析师第三名、choice最佳非银分析师第一名、21世纪金牌分析师非银类第三名。2024年新财富最佳分析师非银行业入围、第十八届卖方分析师水晶球总榜单和公募榜单第四名、新浪财经金麒麟最佳分析师第五名、choice最佳非银分析师。2023年新财富最佳分析师非银行业入围、21世纪金牌分析师第二名、Wind金牌分析师第三名、新浪财经金麒麟最佳分析师第五名、Choice非银最佳分析师、《Institutional Investors》中国行业分析最佳进步团队。 高级分析师：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围。 高级分析师：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖保险行业及养老金领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 分析师：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023年加入华创研究所，主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 分析师：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。2024年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究，曾任职于长城证券。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 助理研究员：杜婉桢 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所，主要覆盖证券行业及多元金融研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。