2026年半年报点评：轻烃一体化优势凸显，2026H1业绩高增

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2026年上半年公司实现营收307.13亿元，同比增长30.92%；归母净利润62.27亿元，同比增长126.94%；扣非归母净利润60.53亿元，同比增长109.01%。第二季度营收180.36亿元，同比增长62.03%，环比增长42.28%；归母净利润41.10亿元，同比增长249.68%，环比增长94.12%。
• 轻烃一体化优势：公司是全球唯一打通“乙烷/丙烷资源—码头—船队—接收设施—C2/C3深加工”全链条的企业，拥有全球最大的VLEC船队和连云港基地250万吨乙烯装置，具备难以复制的资源与物流保障体系。乙烷裂解制乙烯路线在油价高位下具备显著成本优势，市场竞争力和盈利弹性有望增强。
• C3业务规模：公司C3产业链布局完整，丙烯酸及酯产能200万吨（国内第一、全球第二），配套多碳醇、聚丙烯、环氧丙烷等装置，形成丙烯酸产业链闭环。高吸收性树脂（SAP）产品品质国际领先，已进入全球头部企业供应链。

研究结论与投资建议

• 长期成长空间：公司持续加码研发投入（上半年9.9亿元，同比增长28.10%），重点推进高分子乳液、SAP等项目，高价值量新材料产品将优化产品结构、提升盈利水平。丙烯酸、乙烯胺、聚乙烯弹性体等催化剂实现公斤级放大，高端聚烯烃催化剂入围国家工信部项目。
• 投资建议：预计2026-2028年归母净利润分别为109.54亿元、120.12亿元、131.10亿元，对应PE分别为8.2倍、7.5倍、6.8倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：新项目进度不及预期、原材料及产品价格波动、下游需求景气度波动、地缘政治事件不确定性。

总结

公司凭借全球稀缺的轻烃一体化布局和C3业务规模优势，在油价高位下具备显著成本护城河。业绩高增，研发投入加码，新材料项目稳步推进，成长路径清晰，给予“买入”评级。需关注新项目进度、价格波动等风险。