国联民生能源开采甘肃能化2026年中报业绩交流

一、核心要点

1. 业绩扭亏为盈：甘肃能化2026年上半年实现扭亏为盈，规模净利润约1.9亿元，主要受益于煤炭化工行业供需改善、产品价格上涨及成本管控措施落地。煤炭板块原煤生产成本同比降低约7元，化工板块尿素产量近28万吨，煤炭售价同比上涨36元，化工产品尿素价格基本持平、甲醇价格上涨明显，电力板块售电量同比增长显著但电价下滑导致子公司亏损。
2. 煤炭产量目标：上半年公司煤炭产量约760万吨，较年初1600万吨计划减产40万吨，主要受安全监管严格、部分矿井停产整顿影响，销量同比增长84万吨但未达年度计划；景泰煤业处于产能爬坡阶段，天宝露天矿生产正常。
3. 项目进展：公司多个项目按计划推进：化工二期项目将于2026年9月投产，预计三季度运行；新区热电项目土建已完成、长周期设备订货，二乘六十六电厂将于2027年二季度或三季度投产。

二、重点问题与回应

1. 煤炭产量目标：三季度受安全监管影响仍有欠产，四季度有望补产，正通过优化配煤、加大库存煤洗选销售力度冲刺完成目标。
2. 库存与洗选：上半年库存煤增加，产品结构中低热值煤占比较高，下半年计划增加高热值煤占比、优化配煤与洗选，洗选成本平均约20元/吨，该措施可提升经济效益且将延续成本管控力度维持上半年成本水平。
3. 煤种结构与定价：焦煤占煤炭产量约30%，动力煤按固定价定价、每年有1-2次不定期调价，长协比例约30%，电煤热值约4200大卡；自产煤内供化工电力约300万吨，上年同期约370万吨，化工二期投产后耗煤量约20万吨/季度，化工内供按市场价加折扣、电厂内供按长协价。
4. 资产注入：金昌化工于2026年4月启动注入工作，正在审计评估、尽职调查，预计9月完成内部决策、年内审核注册交割，该资产体量小但盈利能力好，有望增厚每股收益；集团层面有近3000万吨煤炭产能，部分位于河西、庆阳地区，处于建设或筹备阶段，长远有注入预期，需考量项目成熟度与经济性。
5. 可转债与分红：可转债剩约4个月到期，将尽力推动转股以减少兑付压力，同时做好兑付准备；现金分红不低于当年归母净利润50%，若2026年盈利将严格按此执行。
6. 项目建设进展：红山梁井工矿因煤层软、支护难度大，需调整建设方案，待专业机构报告后确定投资与进度；景泰煤业今年产量计划50万吨，预计2027年达产。
7. 甘肃煤炭规划：甘肃省“十五”规划到2030年原煤产能达2亿吨、产量达1亿吨，现有产能约1.1亿吨、产量约4400万吨，增量空间大，公司为省内增量主力，正积极参与省内煤炭资源获取但优先考量经济性，重点关注陇东地区。
8. 电价与补贴：甘肃电力市场化改革后电价同比下降5-6分钱，因容量电价折扣比例调整、新区电厂未享受容量电价，中部燃煤成本高的电厂补贴少，该机制为试运行，后续将结合地理差异调整。

三、风险与关注

1. 安全监管严格影响煤炭生产进度，若四季度监管要求未调整可能影响全年产量目标达成。
2. 电力板块受电价机制改革影响，仍存在亏损风险，需等待后续电价政策调整。
3. 煤炭资源获取竞争激烈，可能影响公司增量布局进度。
4. 红山梁井工矿建设存在技术难题，项目进度与投资存在不确定性。

四、后续关注点

1. 三季度煤炭产量是否能逐步恢复，四季度是否可以补产完成全年计划。
2. 化工二期投产后的产能释放与效益情况，对整体业绩的拉动作用。
3. 甘肃省电价机制调整情况，对公司电力板块业绩的影响。
4. 金昌化工资产注入进展，对公司股本与业绩的具体影响。