国联民生能源开采陕西煤业2026年中报业绩交流

报告显示，国联民生能源开采陕西煤业上半年归母净利润112.7亿元，扣非净利润97亿元，主要差异来自减持盐湖股份的投资收益。煤炭主业产量9117万吨，创半年度新高，但受晋陕蒙安监加严影响，6月后产量回归可控水平。煤炭不含税坑口均价477元/吨，长协煤已达520元/吨上限结算，火电业务上半年净利近4亿元，下半年情况预计好于上半年。

晋陕蒙安监持续加严，要求矿井10月底前上线超能力监督系统，未来供给将受抑制，供给收缩对煤价形成强支撑。公司成本管控到位，完全成本283元/吨，剔除煤价影响后成本下降，成本管控措施已达极致，全年成本相对稳定。宏观经济、水电出力、天气等因素会影响煤炭需求，煤价存在阶段性波动可能。

报告重点分析了公司核心业绩，包括净利润、煤炭产量及价格、火电业务表现等。同时，对行业运营展望进行了分析，如安监政策影响、成本管控、资本开支计划、非主业投资退出及碳转采审批等。此外，还探讨了分红政策及宏观经济、政策变化等潜在风险因素。

当前煤炭市场受安监政策影响显著，供给端受限，支撑煤价。公司成本管控能力强，完全成本283元/吨，具备竞争优势。但宏观经济、水电出力、天气等因素仍可能影响煤炭需求，导致煤价阶段性波动。长协煤价格已达上限，市场煤价随供需变化波动。

研报提示的主要风险包括宏观经济波动影响煤炭需求、水电出力变化、极端天气事件等可能导致煤价阶段性波动。此外，安监政策执行力度变化、进口煤补充弹性有限，供给端存在不确定性。公司非主业金融投资退出及碳转采项目审批也存在一定的不确定性。