2026年半年报点评：26Q2盈利水平创新高，海外布局迈入收获期

2026年半年报点评：26Q2盈利水平创新高，海外布局迈入收获期 2026年08月27日 证券分析师陈海进执业证书：S0600525020001chenhj@dwzq.com.cn证券分析师解承堯执业证书：S0600526070002xiechy@dwzq.com.cn研究助理闫春旭执业证书：S0600126070030yanchx@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼公司2026年上半年业绩表现强劲。公司26H1实现营业收入136.89亿元，同比增长61.17%；实现归母净利润29.23亿元，同比增长73.72%；实现扣非后归母净利润为27.95亿元，同比增长70.00%。公司业绩高速增长主要得益于AI服务器、高速交换机等新兴计算场景对高端PCB的结构性需求，公司高附加值产品占比提升，盈利能力显著增强。单季度看，公司26Q2业绩环比加速，盈利能力再创新高。公司26Q2实现归母净利润约16.81亿元，环比增长35.35%，单季度盈利水平创下历史新高。盈利能力方面，公司产品结构优化效果显著，26H1公司PCB业务毛利率提升至40.52%，同比增长4.06个百分点。 市场数据 收盘价(元)119.22一年最低/最高价58.14/158.20市净率(倍)12.75流通A股市值(百万元)229,242.38总市值(百万元)229,422.62 ◼AI算力为业绩核心驱动力，产品结构持续升级。受益于AI服务器及高速交换机需求，公司数据通讯业务收入达113.30亿元（同比+73.46%）。公司产品结构优化成效显著，32层及以上PCB产品收入同比大增190.83%，带动PCB业务整体毛利率提升至40.52%（同比+4.06个百分点）。 ◼泰国基地贡献业绩增量，全球化布局见效。为应对地缘政治风险并满足海外客户需求，公司加速全球化产能布局。26H1公司资本性支出相关现金流出同比大增159.46%，扩产步伐坚定。公司泰国生产基地进展尤为亮眼，其数据通讯事业部已获超90%的海外客户认证，原有产能利用率基本满载。公司泰国子公司26Q2单季度已实现营业收入3.75亿元，净利润0.43亿元，标志着其已迈过初期投入阶段，开始贡献正向业绩。目前，公司覆盖400G交换机、AI服务器的产品已批量生产，800G交换机相关产品已启动打样，针对性的产能升级扩容也在进行中。 基础数据 每股净资产(元,LF)9.35资产负债率(%,LF)52.20总股本(百万股)1,924.36流通A股(百万股)1,922.85 相关研究 ◼盈利预测与投资评级：由于高速网络的交换机及其配套路由相关PCB，AI服务器和HPC相关PCB需求旺盛，且公司国内、海外产能推进顺利，我们将公司2026-2027年的归母净利润从57.45/70.28亿元上调至68.82/112.49亿元，并新增2028年归母净利润为158.74亿元，2026-2028年同比+80.06%/63.45%/41.11%，对应P/E为34.12/20.87/14.79倍，维持“买入”评级。 《沪电股份(002463)：赴港递表加速全球化，谷歌TPU放量迎量价齐升》2025-12-01 《沪电股份(002463)：2025年三季报点评：25Q3业绩符合预期，产能扩张+AI需求助推公司盈利高增》2025-10-30 ◼风险提示：AI算力需求不及预期风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn