2026年半年报点评端侧AI与高端化布局持续推进，26Q2利润持续攀升

事件与业绩概览

传音控股发布2026年半年度报告，实现营业收入354.31亿元（同比+21.85%），归母净利润17.73亿元（同比+46.22%），扣非归母净利润14.80亿元（同比+64.98%）。Q2单季表现强劲，营收192.31亿元（同比+19.65%），归母净利润10.73亿元（同比+48.47%、环比+53.21%）。

毛利率与盈利能力

智能机提价策略顺利落地，平均销售价格提升，叠加前期库存成本支撑，2026H1毛利率同比提升2.54个百分点至22.63%。产品价格体系优化增强对上游成本波动的消化能力，推动整体盈利能力改善。

市场竞争力与差异化

全球手机市场占有率11.3%（第三），非洲智能机市场占有率保持第一。持续推进TECNO AI、Ella智慧助手及多肤色影像等本地化功能，强化新兴市场差异化竞争。生态端拓展数码配件、家用电器、储能及移动互联网业务，AI技术有望提升本地化体验与产品差异化，但实际对ASP、中高端份额及盈利能力的拉动仍需持续跟踪。

研发投入与业务拓展

2026H1研发费用16.37亿元（同比+20.15%），持续推进AI-BestMoment、AIGC图像编辑等技术，并布局端侧AI。累计获得授权专利3,101件（发明专利1,429件）。研发投入为产品体验升级和品牌中高端化提供支撑，但转化效果仍需验证。其他产品收入56.83亿元（同比+91.30%），储能等业务依托新兴市场积累的品牌、渠道及本地化运营能力加快拓展，有望成为手机主业之外的重要增量来源。

投资建议与财务预测

维持“推荐”评级，看好产品升级、高端化及储能业务在新兴市场的扩展。预计2026-2028年营收分别为742.78/853.14/963.13亿元，归母净利润分别为37.50/50.41/63.06亿元，当前股价对应PE为18/13/10倍。风险提示包括下游需求不及预期、物料成本进一步提升、AI创新不及预期。