扬农化工(600486.SH)2026年半年报点评：优创项目持续释放，农药景气渐暖

2026-08-26 国联民生证券 Yàng

核心观点
公司上半年业绩表现稳健，原药销量稳步提升，但原材料价格上涨和汇兑损失影响利润。优创项目进展顺利，为未来增长提供动力。

关键数据

营收与利润：2026年上半年营业收入66.1亿元（同比增长6.0%），归母净利润7.9亿元（同比-2.0%）；Q2营业收入31.4亿元（同比增长4.9%），归母净利润3.8亿元（同比增长3.2%）。
产品表现：原药营收40.8亿元（同比增长12%），销量6.2万吨（同比增长9%），均价6.64万元/吨（同比增长3%）；制剂营收11.0亿元（同比-6%），销量2.4万吨（同比-14%）。
毛利率与费用：综合毛利率23.0%（同比-0.6pct），管理费用率23.0%（同比-0.56pct），财务费用率4.9%（同比+0.92pct）。

行业与需求

优创项目进展

投资建议
预计2026-2028年营业收入分别为139/151/160亿元，归母净利润分别为15.4/19.0/21.4亿元，EPS分别为3.8/4.7/5.3元/股，对应PE分别为14/12/10倍，维持“推荐”评级。

风险提示
产品及原材料价格波动、下游需求不及预期、产能爬坡不及预期。

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扬农化工2026年半年报核心内容有哪些？

扬农化工2026年半年报显示公司业绩稳健，原药销量提升，但原材料上涨和汇兑损失影响利润。优创项目进展顺利，葫芦岛基地一期产能已释放，二期启动报批，辽宁优创营收达9.3亿元。报告指出原药营收同比增长12%，销量增长9%，但制剂业务营收和销量有所下滑。综合毛利率为23.0%，同比略有下降。

农药行业发展趋势如何？

农药行业正逐步回暖，主要原药价格仍处低位但旺季需求有望复苏。厄尔尼诺现象可能带动农药需求增加，出口表现良好，上半年农药出口金额和数量同比增长14%和16%，除草剂出口尤为突出。行业整体景气度逐步提升，为农药企业带来增长机遇。

报告重点分析了扬农化工的哪些方面？

报告重点分析了扬农化工的原药业务表现和优创项目进展。原药销量稳步提升，均价略有增长，但制剂业务面临压力。优创项目是公司未来增长的关键，葫芦岛基地一期已释放产能，二期和扩建项目持续推进，辽宁优创贡献显著营收和利润。报告还关注了公司在建工程和财务费用情况。

当前农药市场现状如何？

当前农药市场呈现供需分化，主要原药价格处于低位但旺季需求预期增强。出口市场表现强劲，除草剂出口尤为突出，上半年出口金额和数量同比增长14%和16%。行业整体面临原材料成本上涨和汇率波动挑战，但长期来看，农药需求有望受益于农业发展和厄尔尼诺影响而复苏。

扬农化工2026年半年报存在哪些风险？

扬农化工2026年半年报提示的主要风险包括产品及原材料价格波动，可能导致利润不稳定；下游需求不及预期，可能影响销售业绩；产能爬坡不及预期，优创项目推进可能面临挑战。此外，汇兑损失和财务费用率上升也对公司盈利能力构成一定压力。