扬农化工（600486）2026年半年报点评

扬农化工（600486）2026年半年报点评

核心观点：
公司2026H1实现营收66.06亿元（同比+5.97%），归母净利润7.90亿元（同比-1.99%）；Q2单季度营收31.39亿元（同比+4.87%），归母净利润3.83亿元（同比+3.20%）。报告显示，公司盈利能力有所改善，原药业务以量补价支撑收入增长，但制剂业务收入与毛利率承压。资产负债表稳健，重点项目（优创、优士、科创）稳步推进，其中辽宁优创一期工程逐步贡献增量。

关键数据：

• 营收与利润：2026H1营收66.06亿元（+5.97%），归母净利润7.90亿元（-1.99%）；Q2营收31.39亿元（+4.87%），归母净利润3.83亿元（+3.20%）。
• 毛利率与费用率：2026H1综合毛利率23.01%（-0.62pcts），归母净利率11.96%（-0.97pcts）；期间费用率整体平稳，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.59%/2.99%/2.86%/0.32%。
• 业务分部：原药收入40.84亿元（+11.74%），毛利率28.44%；制剂收入11.01亿元（-5.93%），毛利率21.78%；贸易业务收入12.74亿元（-1.05%），毛利率8.39%。
• 资产负债表：2026H1末资产负债率36.04%（-0.87pcts），应收账款/存货/在建工程分别为34.74/12.24/10.51亿元。
• 重点项目：辽宁优创一期工程预算34.78亿元，投入占比87.18%；优创公司一期一阶段产品产能释放，二阶段产品调试合格，二期项目启动报批。

研究结论：
公司2026H1收入稳增，Q2单季度盈利同比转正，原药以量补价逻辑兑现。调整盈利预期，预计2026-2028年归母净利润为13.93、16.39、18.17亿元，对应PE分别为16、13、12倍，目标价68.94元/股，维持“强推”评级。需关注农药价格下行、海外需求不及预期、汇率波动、原材料价格上涨等风险。