扬农化工：业绩短期承压，优创项目有序推进

扬农化工发布2024年年报，全年实现营业收入104.35亿元，同比下降9.09%；归母净利润12.02亿元，同比下降23.19%。业绩下滑主要受行业市场低迷、农药产品价格同比下滑影响。分板块看，原药和制剂业务均出现营收和利润下滑，综合毛利率同比下降2.49个百分点至23.11%。

行业分析方面，报告认为农药行业尚处周期底部，但绿色化、国际化与集中度提升孕育新机遇。国家高度重视粮食安全，持续推出农业利好政策；全球粮食需求中长期明确，巴西、美国等粮食主产国扩大种植面积，支撑终端需求；海外市场去库存已见成效，新周期备货启动推动部分产品需求恢复；政策引导行业集中度提升，产能出清后中期价格将有上升空间。数字化和智能化技术应用、终端抗性管理和土壤健康需求增加也带动新产品销售。

公司发展方面，扬农化工有序推进新项目产能建设，2024年辽宁优创一期一阶段、二阶段项目相继投产运营，后续还将推进优创二期项目，优嘉厂区、科创厂区项目也在同步推进。这些在建项目有望继续为公司贡献业绩增量。

盈利预测及投资评级方面，基于公司2024年年报，报告调整公司2025~2027年盈利预测，预计净利润分别为13.55、16.43和20.95亿元，对应EPS分别为3.33、4.04和5.15元，当前股价对应P/E值分别为16、13和10倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示包括下游需求不及预期、产品价格大幅下滑、新产能投放不及预期、“先正达集团”资产内部整合不及预期、市场竞争加剧等。