小商品城（600415.SH）26Q2归母净利增11%，数贸生态持续扩容

2026年第二季度，小商品城实现营业收入56.89亿元，同比增长24.98%，归母净利润9.89亿元，同比增长11.40%。扣非归母净利润8.78亿元，同比微增0.56%。营业利润14.29亿元，同比增长26.85%。有效所得税率提升至30.65%，同比增加9.65个百分点，对净利润增速产生一定拖累。主要收入增长来自市场经营板块，商品销售和配套房产交付贡献显著增量。

数贸生态持续扩容，市场板块于2025年10月开业，数贸港等功能板块于2026年5月15日前投运。数贸港布局13项功能板块，集聚185个知名IP，自主品牌或经营IP产品的商户占比超68%。开业以来日均客流超6.6万人次，日均外商超7000人次。Chinagoods平台新增注册采购商超36万人，累计超586万人。AI应用新增11项至25项，服务用户累计超30万人，AI导航覆盖国际商贸城及全球数贸中心，找店效率提升近70%。

2026年上半年，市场经营、配套房产、贸易服务、商品销售收入分别为25.79亿元、15.56亿元、3.79亿元、54.51亿元，利润总额分别为17.18亿元、5.81亿元、3.75亿元、0.03亿元。市场经营贡献约64%的分部利润。数贸中心配套房产交付和商品销售分别拉动收入增加12.00亿元和9.18亿元。商品销售及配套房产占比提升导致毛利率同比分别下降2.51和3.11个百分点。

公司持续推进全球数贸中心建设，完整年度运营将夯实市场经营与配套房产收益。Chinagoods、义支付和品牌出海业务延伸贸易履约链路，拓展数字供应链服务。预计2026-2028年归母净利润各为48.63亿元、53.83亿元、59.79亿元，同比分别增长15.7%、10.7%、11.1%。公司正积极布局自主品牌和IP产品，提升平台服务能力，拓展跨境业务规模。

研报提示的主要风险包括：宏观经济波动可能影响市场需求；全球贸易及地缘政治不确定性带来经营挑战；数贸中心及五区南项目运营可能不及预期；新业务如Chinagoods、义支付和品牌出海推进可能面临困难；商品销售及房产交付存在波动风险。此外，经营现金流净额为负，主要受上年同期招商款高基数及销售商品劳务收现减少影响，需关注现金流管理情况。