2026年中报点评配套房产贡献增量，数贸生态持续扩容

专业市场经营Ⅲ2026年08月31日 小商品城（600415）2026年中报点评 强推（维持）目标价：18.00元当前价：12.46元 配套房产贡献增量，数贸生态持续扩容 事项： 华创证券研究所 ❖公司发布2026年中报：2026H1实现收入102.82亿元，同比+33.3%；归母净利润19.79亿元，同比+17.1%；扣非归母净利润18.23亿元，同比+9.3%。单2026Q2实现收入56.89亿元，同比+25.0%；归母净利润9.89亿元，同比+11.4%；扣非归母净利润8.78亿元，同比+0.6%。 证券分析师：汤秀洁邮箱：tangxiujie@hcyjs.com执业编号：S0360525080008 联系人：方逸涵邮箱：fangyihan@hcyjs.com 评论： ❖Q2收入仍保持较快增长，全球数贸中心收入持续释放。2026H1收入同比增加25.69亿元，其中全球数贸中心配套写字楼及商业街交付增加收入约12亿元，商品销售收入同比增加9.18亿元。分业务来看，市场经营/配套房产/贸易服务/配套服务/商品销售分别实现对外交易收入25.79/15.56/3.79/3.17/54.51亿元。实体市场景气度进一步提升，上半年义乌市场日均客流29.4万次/天，同比+34%，日均外商1.2万次/天，同比+30%；全球数贸中心开业以来日均客流超6.6万次/天，其中日均外商超0.7万次/天，六代市场投运持续强化义乌市场客商集聚优势。 公司基本数据 总股本(万股)548,355.92已上市流通股(万股)548,355.92总市值(亿元)683.25流通市值(亿元)683.25资产负债率(%)48.61每股净资产(元)4.0312个月内最高/最低价22.49/9.76 ❖收入结构变化拖累综合毛利率，费用率优化对冲部分盈利压力。26H1公司毛利率29.0%，同比-2.5pp，受商品销售及配套房产等低于市场经营毛利率的业务收入占比提升影响；26H1销售/管理/研发费用率分别为1.3%/2.1%/0.3%，同比-0.1/-0.5/+0.1pp。26H1实现公允价值变动收益1.67亿元，主要系持有交易性金融资产公允价值变动损益。 ❖进口业务改革持续推进，正面清单与保税生态加快落地。公司作为进口正面清单唯一白名单企业，上半年继续推进日用杂货、玩具等品类进口商品管理服务，化妆品试点企业深圳依然电商已投入运营；家电平行进口新增扩证型号15个，实现平台销售订单2,799单。同时，义乌综保区上半年实现进出口总值453.04亿元，同比+59.3%，已引入天猫国际、拼多多、抖音等15家头部跨境电商，并招引进口额亿元以上品牌供应链总仓15个。 ❖市场主业继续扩容、全球贸易服务网络加快延伸，长期成长空间进一步打开。国际商贸城五区南项目围绕“3+1”贸易体系建设“进出转”融合中心、“贸工城”服务中心和“文商旅”体验中心，持续拓展市场经营空间；品牌出海方面，公司按照“1+5+2+M”体系推进全球布局，2026H1新增出海项目14个。公司同时于5月29日向香港联交所递交H股上市申请，公司由传统市场运营商向国际贸易综合服务商的转型路径进一步清晰。 相关研究报告 《小商品城（600415）2025年报点评：六区和贸易服务驱动增长，2025年利润+37%》2026-04-20《小商品城（600415）2025年中报点评：市场主 业稳固增长，全球数贸中心建设奠定未来高增基础》2025-09-30 ❖投资建议：公司是一带一路的贸易枢纽，核心市场主业稳健，全球数贸中心逐步贡献业绩增量，同时Chinagoods、Yiwupay等业务成为增长新动能。基于公司业绩表现，我们下调26/27/28年归母净利润预测分别为49/55/61亿元（26/27/28年前值为54/65/73亿元），同比增长17.5%/10.6%/11.9%。参考公司历史估值水平，给予公司26年20X PE，目标价18.0元，维持“强推”评级。 ❖风险提示：贸易环境波动；进口业务落地不及预期；监管政策变化。 附录：财务预测表 零售及美护组团队介绍 零售及美护首席分析师、组长：汤秀洁 山东大学金融硕士，曾任职于浙商证券，2025年加入华创证券研究所。 研究员：方逸涵 北京大学金融硕士，曾任职于浙商证券，2025年加入华创证券研究所。研究领域聚焦黄金珠宝、商超百货板块。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所