2024H11归母净利同增11%，投资收益增厚业绩

证券研究报告 非金融公司|公司点评|宁沪高速（600377） 2024H1归母净利同增11%，投资收益增厚业绩 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年08月30日 证券研究报告 |报告要点 公司发布2024年半年报。2024H1，公司实现营收99.60亿元，同比增长39.57%，实现归母净 利润27.48亿元，同比增长10.74%。其中2024Q2公司实现营收64.87亿元，同比增长84.99% 实现归母净利润15.02亿元，同比增长19.67%。 |分析师及联系人 李蔚 SAC：S0590522120002 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年08月30日 宁沪高速(600377) 2024H1归母净利同增11%，投资收益增厚业绩 行业： 交通运输/铁路公路 流通A股市值(百万元) 52,926.39 每股净资产(元) 6.92 资产负债率(%) 47.20 一年内最高/最低(元) 15.09/9.45 股价相对走势 宁沪高速 70% 沪深300 40% 10% -20% 2023/82023/122024/42024/8 相关报告 1、《宁沪高速（600377）：业绩稳增长，每股分红上调》2024.04.01 2、《宁沪高速（600377）：客车流量持续复苏，Q3业绩稳步增长》2023.10.30 扫码查看更多 事件 公司发布2024年半年报。2024H1，公司实现营收99.60亿元，同比增长39.57%， 投资评级：当前价格： 增持（维持） 13.92元 实现归母净利润27.48亿元，同比增长10.74%。其中2024Q2公司实现营收64.87亿元，同比增长84.99%，实现归母净利润15.02亿元，同比增长19.67%。 H1路费收入同比2023年基本持平 基本数据 2024H1，公司控股路网加权平均车流量同比增长4.67%，其中客车增长4.85%，货 总股本/流通股本(百万股) 5,037.75/5,024.18 车增长3.87%，H1公司实现通行费收入45.30亿元，同比增长约0.16%；收费公路 业务成本为17.80亿元，同比增加10.9%，主要系车流量上升导致折旧摊销增长、沪宁高速开展路面集中养护导致养护成本增加以及征收成本同比增加。H1收费公路业务毛利率为60.7%，同比下降3.81pct。 配套服务与电力销售业务收入同比下滑 2024H1，配套服务业务实现收入8.46亿元，同比下降6.03%。其中，受油品销售量下降影响，油品销售实现收入7.56亿元，同比下降9.08%。H1受益于天气等因素影响,云杉清能海上风电项目和光伏项目上网电量同比上升5.63%，按规定扣除相关运行考核及辅助服务费后，H1电力销售收入为3.48亿元，同比下降0.95%。 投资收益同比高增，主因江苏银行分红提前 2024H1公司实现投资收益10.49亿元，同比2023年增加4.36亿元，其中其他权益工具及其他非流动金融资产实现收益5.17亿元，同比增长354%，主要系江苏银行2024年分红于6月完成，较2023年7月有所提前，H1公司收到江苏银行分红 3.68亿元；以及参股联营公司苏州高速、扬子大桥及沿江公司实现投资收益3.74 亿元，同比增长5.67%。 盈利预测与评级 考虑到货车流量增长较为疲弱以及锡宜高速受改扩建封闭施工影响车流量下滑，预计公司2024-2026年营业收入分别为162.16/170.69/171.49亿元，同比增速分别为6.74%/5.26%/0.47%；归母净利润分别为45.55/48.18/50.67亿元，同比增速分别为3.21%/5.78%/5.16%；EPS分别为0.90/0.96/1.01元/股。鉴于公司旗下路产区位优势明显，维持稳定每股派息，维持“增持”评级。 风险提示：经济增速不及预期；路网分流导致车流量下滑；收费政策变化。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 13256 15192 16216 17069 17149 增长率（%） -3.89% 14.61% 6.74% 5.26% 0.47% EBITDA（百万元） 7706 9313 9569 10138 10658 归母净利润（百万元） 3724 4413 4555 4818 5067 增长率（%） -10.88% 18.51% 3.21% 5.78% 5.16% EPS（元/股） 0.74 0.88 0.90 0.96 1.01 市盈率（P/E） 18.8 15.9 15.4 14.6 13.8 市净率（P/B） 2.2 2.1 1.9 1.8 1.7 EV/EBITDA 8.1 7.9 9.7 9.1 8.6 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月29日收盘价 风险提示 经济增速不及预期：高速公路行业车流量与宏观经济紧密相关，若经济复苏程度不及预期，运输需求将受到负面影响； 路网分流导致车流量下滑：公司旗下路产若受到相邻平行路段分流，车流量增长将受到压制； 收费政策变化：若政府出台通行费减免优惠或通行费标准下调政策，高速公路收入水平将受到负面影响。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 933 862 1575 2050 3126 营业收入 13256 15192 16216 17069 17149 应收账款+票据 1129 1659 1769 1862 1871 营业成本 8841 9581 10262 10764 10546 预付账款 8 6 9 9 9 营业税金及附加 169 53 192 202 203 存货 2585 2238 2397 2515 2464 营业费用 15 10 16 17 17 其他 4731 3972 4004 4022 4024 管理费用 294 284 306 323 317 流动资产合计 9386 8737 9755 10458 11494 财务费用 1094 1126 1087 1093 1098 长期股权投资 11090 11883 12780 13704 14657 资产减值损失 0 -15 -7 -8 -8 固定资产 8075 7622 7145 6870 6547 公允价值变动收益 -143 86 80 80 80 在建工程 189 88 328 313 299 投资净收益 1868 1465 1512 1539 1567 无形资产 39161 39862 42011 44293 45734 其他 52 24 37 37 37 其他非流动资产 10558 10471 10435 10405 10372 营业利润 4620 5698 5974 6318 6642 非流动资产合计 69073 69925 72700 75585 77608 营业外净收益 -39 -26 -27 -27 -27 资产总计 78458 78661 82455 86044 89102 利润总额 4581 5672 5947 6291 6616 短期借款 2434 1004 1054 1104 1154 所得税 833 1063 1189 1258 1323 应付账款+票据 3179 2948 3157 3311 3245 净利润 3748 4610 4758 5033 5292 其他 8031 5598 6177 6481 6355 少数股东损益 24 196 203 214 225 流动负债合计 13645 9549 10389 10896 10754 归属于母公司净利润 3724 4413 4555 4818 5067 长期带息负债 26046 27452 27618 27752 27852 长期应付款 71 70 70 70 70 财务比率 其他 746 702 702 702 702 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 26863 28223 28390 28523 28623 成长能力 负债合计 40508 37773 38779 39420 39378 营业收入 -3.89% 14.61% 6.74% 5.26% 0.47% 少数股东权益 6010 6901 7104 7318 7544 EBIT -8.56% 19.79% 3.46% 4.98% 4.47% 股本 5038 5038 5038 5038 5038 EBITDA -5.65% 20.86% 2.75% 5.95% 5.13% 资本公积 9776 9801 9801 9801 9801 归属于母公司净利润 -10.88% 18.51% 3.21% 5.78% 5.16% 留存收益 17127 19148 21733 24467 27342 获利能力 股东权益合计 37950 40889 43676 46624 49725 毛利率 33.30% 36.94% 36.71% 36.94% 38.50% 负债和股东权益总计 78458 78661 82455 86044 89102 净利率 28.27% 30.34% 29.34% 29.48% 30.86% ROE 11.66% 12.99% 12.45% 12.26% 12.01% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 10.96% 10.29% 9.96% 9.93% 9.91% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 3748 4610 4758 5033 5292 资产负债率 51.63% 48.02% 47.03% 45.81% 44.19% 折旧摊销 2030 2514 2535 2754 2945 流动比率 0.7 0.9 0.9 1.0 1.1 财务费用 1094 1126 1087 1093 1098 速动比率 0.4 0.7 0.7 0.7 0.8 存货减少（增加为“-”） 1304 347 -159 -117 51 营运能力 营运资金变动 429 647 484 229 -152 应收账款周转率 11.8 9.2 9.2 9.2 9.2 其它 -3096 -1870 -1124 -1190 -1380 存货周转率 3.4 4.3 4.3 4.3 4.3 经营活动现金流 5510 7374 7581 7802 7854 总资产周转率 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 资本支出 -3741 -3850 -4415 -4715 -4015 每股指标（元） 长期投资 -3355 -138 0 0 0 每股收益 0.7 0.9 0.9 1.0 1.0 其他 669 1109 388 383 377 每股经营现金流 1.1 1.5 1.5 1.5 1.6 投资活动现金流 -6427 -2879 -4027 -4332 -3638 每股净资产 6.3 6.7 7.3 7.8 8.4 债权融资 8589 -25 217 183 150 估值比率 股权融资 0 0 0 0 0 市盈率 18.8 15.9 15.4 14.6 13.8 其他 -7383 -4581 -3057 -3178 -3290 市净率 2.2 2.1 1.9 1.8 1.7 筹资活动现金流 1206 -4605 -2840 -2994 -3140 EV/EBITDA 8.1 7.9 9.7 9.1 8.6 现金净增加额 290 -110 713 475 1076 EV/EBIT 11.0 10.8 13.2 12.5 11.9 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月29日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相