2026年半年报点评科创投资与国际业务贡献核心增长

招商证券2026年半年报点评

核心观点：
招商证券2026年上半年业绩符合预告，科创投资和国际业务是核心增长动力。公司维持“增持”评级，目标价上调至20.83元/股，对应2026年1.3x PB。

关键数据：

• 上半年营收219亿元，同比增长108.2%；归母净利润106亿元，同比增长104.9%；年化加权平均ROE提升至16.4%。
• Q2单季利润73.5亿元，同比+155.5%、环比+124.8%。
• 科创投资及招商致远资本合计贡献利润58.5亿元，占集团利润比重55%。
• 国际业务收入8.8亿元（同比增长85%），净利润5.0亿元（同比增长293%）。

业务亮点：

1. 科创投资：重点布局战略性新兴产业，已投项目大普微成功上市；招证投资+招商致远资本合计贡献利润58.5亿元（2025年同期为0.8亿元）。
2. 国际业务：坚定“扎根香港”战略，收入和净利润实现高增长。
3. 财富管理：在线上导流和ETF生态构建方面具有优势，有望把握居民资金入市机遇。

研究结论：

• 公司受益于资本市场扩容和行业供给侧改革，作为财富管理特色鲜明的头部券商，长期发展前景良好。
• 盈利预测上调至2026-2028年232.4/174.9/177.1亿元，目标估值2026年1.3x PB，维持“增持”评级。

催化剂：行业供给侧改革的加速推进。
风险提示：权益市场大幅波动；行业供给侧改革进程不及预期。