2026年中报点评：AI芯片电感强势放量，Q2业绩环比大幅提速

这份研报主要点评了公司2026年H1的业绩表现，特别是AI芯片电感业务的强势增长。报告显示，公司2026年H1实现营收11.83亿元，同比+37.46%；归母净利润2.2亿元，同比+17.95%。单Q2营收约6.94亿元（yoy+45%，环比+41.65%），归母净利润约1.37亿元（yoy+17%，环比+54.90%），业绩逐季加速向上。AI芯片电感业务预计2026H1营收yoy+133%，Q2营收占比约37%，头部云厂商加大资本开支带动需求快速攀升，公司产能供不应求，预计毛利率维持在50%左右。TLVR电感技术实现突破，占AI芯片电感收入比例已超30%

AI芯片电感赛道正经历快速发展阶段。头部云厂商加大资本开支，带动模块化电感、光模块电感需求快速攀升。公司产能供不应求，预计毛利率维持在50%左右。TLVR电感技术实现突破，占AI芯片电感收入比例已超30%，未来可期。同时，金属软磁粉芯业务受益于储能、服务器电源、UPS等下游需求快速释放，粉芯产能持续紧张，公司将继续推进产能扩建。高端粉末业务营收2026H1同比基本持平，但公司前瞻布局非晶/纳米晶等高性能粉末产能，持续优化产品结构，长期盈利能力有望改善

研报重点分析了AI芯片电感业务和金属软磁粉芯业务。AI芯片电感业务是报告的核心亮点，预计2026H1营收yoy+133%，Q2营收占比约37%，主要受益于头部云厂商加大资本开支，公司产能供不应求，毛利率维持在50%左右，TLVR电感技术占比已超30%。金属软磁粉芯业务稳健增长，预计2026H1营收yoy+12%，Q2营收占比约60%，受益于储能、服务器电源、UPS等下游需求快速释放，粉芯产能持续紧张，公司将继续推进产能扩建。此外，高端粉末业务营收2026H1同比基本持平，但公司前瞻布局非晶/纳米晶等高性能粉末产能，持续优化产品结构

当前AI芯片电感市场呈现供需紧张态势。头部云厂商加大资本开支，带动模块化电感、光模块电感需求快速攀升，公司产能供不应求，预计毛利率维持在50%左右。AI芯片电感业务预计2026H1营收yoy+133%，Q2营收占比约37%，TLVR电感技术实现突破，占AI芯片电感收入比例已超30%，未来可期。同时，金属软磁粉芯业务受益于储能、服务器电源、UPS等下游需求快速释放，粉芯产能持续紧张，公司将继续推进产能扩建。高端粉末业务营收2026H1同比基本持平，但公司前瞻布局非晶/纳米晶等高性能粉末产能，持续优化产品结构

研报提示了以下风险因素：AI算力资本开支波动可能影响需求；产能扩张不及预期可能导致供需失衡；汇率波动可能影响公司财务表现；股权激励费用持续拖累表观利润；行业竞争加剧可能导致毛利率下行。此外，公司2026H1管理费用、销售费用及研发费用中确认股份支付约2,448万元，是净利润增速低于收入增速的核心原因。剔除该影响后，经营性利润增速与收入基本匹配，Q3业绩有望逐季提升