天承科技（688603）2026年半年报点评：Q2业绩同环比增长，AI PCB高端化驱动主业放量

电子化学品2026年09月01日 天承科技（688603）2026年半年报点评 强推（维持）目标价：147.89元当前价：119.16元 Q2业绩同环比增长，AI PCB高端化驱动主业放量 事项： 华创证券研究所 公司发布2026年半年度报告：2026H1实现营收3.06亿元（YoY+43.74%）；实现归母净利润0.62亿元（YoY+67.72%）；实现扣非归母净利润0.58亿元（YoY+81.70%）。公司收入及利润高增主要系持续开拓市场及主要客户订单增加。 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 证券分析师：姚德昌邮箱：yaodechang@hcyjs.com执业编号：S0360523080011 26Q2公司实现营收1.62亿元（YoY+44.95%，QoQ+11.90%）；实现归母净利润0.32亿元（YoY+78.32%，QoQ+5.78%）；实现扣非归母净利润0.30亿元（YoY+98.09%，QoQ+5.04%），收入利润延续同比高增、环比继续增长。 AI PCB高端化持续拉动沉铜、电镀核心药水需求。2025年全球PCB产值YoY+15.8%，18层以上高多层板、HDI增速更快；公司核心卡位沉铜、电镀等高壁垒制程，2026H1沉铜电镀专用化学品实现营收2.71亿元，占总营收约88%，产品已覆盖胜宏科技、深南电路、广合科技、方正科技、景旺电子等高端PCB客户，并在封装载板领域新开拓苏州群策、江阴芯智联等客户。AI PCB扩产+板型升级+国产替代继续驱动主业份额提升。 公司基本数据 总股本(万股)12,472.45已上市流通股(万股)12,472.45总市值(亿元)148.62流通市值(亿元)148.62资产负债率(%)13.46每股净资产(元)9.9612个月内最高/最低价207.95/65.21 半导体材料第二曲线加速验证。公司半导体电镀产品已覆盖Bumping、RDL、TSV及TGV等先进封装工艺，其中硅通孔、再布线层及凸点电镀系列产品已获得知名封装厂认可，性能达到国际先进水平；TGV金属化技术获得产业链认可，并与京东方等OEM企业开展深入合作，同时推进大马士革、混合键合等相关添加剂。研发端，载板SAP/TGV化学镀项目已进入中试阶段，载板填通孔及不溶性阳极脉冲电镀等项目进入产线测试验证。产能端，年产3万吨专项电子材料电子化学品项目工程进度已达65%，为后续高端PCB及半导体业务放量提供产能支撑。PCB主业高增+先进封装材料从研发向产业化推进，成长边界继续打开。 投资建议：公司作为国内PCB专用功能性湿电子化学品龙头，持续受益AI PCB扩产与材料国产化趋势，同时前瞻布局先进封装用及大马士革、混合键合等半导体电镀添加剂，形成“PCB+半导体”双轮驱动的成长框架。我们上调公司2026–2028年归母净利润为1.59/3.07/4.09亿元（前值2026-2027年为1.46/2.25亿元）。参考可比公司，给予公司2027年60x PE，对应目标价147.89元，维持“强推”评级。 相关研究报告 《天承科技（688603）深度研究报告：国产PCB专用化学品龙头，布局半导体电镀业务打开成长空间》2025-12-16 风险提示：市场竞争加剧、下游需求及行业景气波动、原材料供应及成本波动 附录：财务预测表 电子组团队介绍 首席分析师：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 联席首席分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 半导体小组组长、资深分析师：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：高远 西南财经大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：姚德昌同济大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 分析师：张文瑶 哈尔滨工业大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：卢依雯北京大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张雅轩 美国康奈尔大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 分析师：董邦宜 北京交通大学计算机硕士，3年AI算法开发经验，曾任开源证券电子行业研究员。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：王可轶 香港科技大学集成电路设计硕士。2026年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所