海外高增延续，汇兑扰动短期利润

业绩简评

2026年上半年，公司实现营业收入206.7亿元，同比增长13.7%；归母净利润10.6亿元，同比减少13.6%；扣非归母净利润9.4亿元，同比减少18.4%。其中，Q2收入106.1亿元，同比增长17.5%；归母净利润4.6亿元，同比减少20.2%；扣非归母净利润3.8亿元，同比减少29.6%。

经营分析

• 海外业务高增：26H1海外收入104.5亿元，同比增长22.7%，收入占比达50.6%。非洲、亚太、中东中亚等重点区域收入增速均超30%，海外毛利率27.7%，显著高于国内13.6%。行业层面，挖机、装载机出口景气度持续向上，看好全球渠道深化及高盈利海外业务扩张带动海外利润持续兑现。
• 毛利率及汇兑影响：26H1毛利率20.7%，同比下降1.6个百分点，主要受土石方机械毛利率下降影响。财务费用3.7亿元，同比增加4.1亿元，主要因汇兑损失3.1亿元。剔除汇兑影响后，26H1利润总额同比增加18.5%。
• 现金流改善：26Q2经营现金流6.5亿元，同比增长8.6%，现金流明显改善；期末合同负债7.8亿元，较年初增加50.2%，对后续收入形成支撑。
• 新能源、矿山及新产品：26H1土石方机械收入134.6亿元，同比增长15.6%；电动装载机销量增长超95%，出口超150%；电动挖掘机销量增长超500%。矿山机械收入及盈利均实现两位数增长，矿用挖掘机国内销量同比增长近70%，电动宽体车及电动重卡销量占比突破45%；正面吊、农机、钻机等新兴产品快速放量。

盈利预测、估值与评级

预计2026-2028年公司实现营业收入376.4/426.1/479.0亿元，同比增长13.6%/13.2%/12.4%；归母净利润18.3/21.8/25.2亿元，同比增长13.4%/19.5%/15.7%。盈利能力随海外业务扩张及产品结构优化持续提升，维持“买入”评级。

风险提示

国内需求不及预期；海外市场竞争加剧；原材料价格上涨；汇率波动风险。