2023年三季报点评：利润端受汇兑短期扰动，关注海外市场拓展

事件：公司披露2023年三季报。 剔除汇兑影响，前三季度归母净利润同比+28%，增长稳健 公司2023年前三季度实现营业总收入87.6亿元，同比增长23.1%，归母净利润15.6亿元，同比增长4.6%。单Q3实现营业总收入33.4亿元，同比增长30.7%，归母净利润5.2亿元，同比增长1.6%。公司利润增速低于营收，主要系去年同期汇兑收益较高。去年前三季度汇兑收益达3.06亿元，本期汇兑收益为0.46亿元。剔除汇兑因素后，2023年前三季度公司归母利润增速为28%，保持较好成长性。随短期扰动因素消除，公司利润端增长有望修复。 费用率上涨系去年同期汇兑收益高，电驱+海外拓展有望提升盈利水平 受汇率和业务结构变动影响，公司盈利能力略有下降：2023年前三季度公司销售毛利率33.5%，同比下降0.7pct，销售净利率18.3%，同比下降3.1pct。单Q3销售毛利率30.0%，同比下降4.1pct，环比下降5.4pct，销售净利率15.9%，同比下降4.6pct，环比下降6.7pct。费用率端，2023年前三季度期间费用率9.79%，同比提升3.02pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.80%/3.61%/3.27%/-0.90%，同比分别变动-0.45/-0.33/-0.04/+3.84pct。远期来看，公司电驱及涡轮压裂设备利润率高于柴驱，在电驱及涡轮压裂设备替代柴驱设备趋势下，利润率有望上行。 全球油气资本开支持续增长，关注北美电动化结构性机会 据Rystad Energy数据，2023年全球油气板块的资本开支达到了约7250亿美元，同比增长14%，自2021年以来连续三年增长。目前油价已经超过了油气勘探开发的成本，油气公司加大资本开支，带动油气设备和油服板块的景气。在北美地区，压裂设备正逐渐迎来电动化的趋势。北美一直以来都是全球最大的页岩油气和压裂设备市场，2023年北美市场电驱设备渗透率约为13%左右，同比提升5个百分点，呈现出加速的趋势。 公司作为北美电驱压裂设备龙头，有望持续受益。 “油气+新能源”双轮驱动，积极推进双主业战略 公司积极推动多元化战略：（1）国内非常规油气开采为十四五重心，中石油大规模电驱压裂设备采购计划陆续落地。2023上半年公司完成中油技服2022年电驱压裂设备集中租赁项目A包大部分设备的验收交付，并在中石油2023年Q2压裂设备集中采购项目中全部中标，油气设备竞争力稳固。（2）海外北美压裂设备处于更新迭代期，而电驱/涡轮渗透率仅8%，公司技术领先持续受益。（3）2021-2022年公司陆续启动石墨、硅基两大负极材料项目，确定“油气+新能源”双主业战略。2023上半年锂电池负极材料一期项目6.5万吨产能基本建设完成并成功点火试生产，新业务有望取得突破。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为25/30/35亿元，当前市值对应PE为12/10/9倍，维持“买入”评级。 风险提示：油气价格大幅波动；原材料价格上涨；新客户拓展不及预期。 图1：2023年前三季度公司实现营业总收入87.6亿元， 图2：2023年前三季度公司实现归母净利润15.6亿元， 图3：2023年前三季度公司销售毛利率/净利率为 图4：2023年前三季度公司期间费用率为9.79%，同比 图5：截至2023年Q3末，公司合同负债8.9亿元