2026年中报点评：国内收入端延续高增，汇兑扰动Q2盈利

安琪酵母2026年中报显示，公司实现营收91.9亿元，同比增长16.3%；归母净利润8.8亿元，同比增长10.2%；扣非归母净利润7.9亿元，同比增长7.0%。其中，第二季度营收46.5亿元，同比增长13.4%，归母净利润4.6亿元，同比增长6.0%。国内业务表现突出，酵母及深加工产品收入34.3亿元，同比增长15.0%，食品原料收入5.7亿元，同比增长25.8%。国内收入26.8亿元，同比增长16.1%，海外收入19.4亿元，同比增长9.2%。线下收入36.7亿元，同比增长20.9%，线上收入9.5亿元，同比减少9.5%。国际业务持续扩张，新兴市场影响力提升。

食品饮料行业酵母赛道发展趋势积极。安琪酵母作为全球最大YE供应商和第二大酵母供应商，国内及海外工厂稳步推进产能扩张。国内酵母市场需求持续改善，线下渠道表现强劲，线上渠道虽受挫但仍具潜力。海外市场扩张态势良好，新兴市场影响力提升，埃及、俄罗斯公司扩建可发挥海外成本优势。未来，随着产品结构优化和成本控制，酵母行业有望保持增长态势，国内市场渗透率提升和海外市场拓展是主要驱动力。

安琪酵母报告中值得关注的方向包括：收入端国内业务高增，酵母及深加工产品、食品原料收入均实现两位数增长；毛利率受益于糖蜜成本回落及产品结构优化，26H1毛利率26.8%，26Q2毛利率27.1%；费用率控制良好，26Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为5.2%/3.4%/4.3%/1.8%，同比有所优化；产能扩张稳步推进，发酵总产能达49万吨，海外工厂扩建发挥成本优势；展望方面，国内市场需求持续改善，海外扩张态势良好，收入端有望持续增长，利润端随着成本优化仍具备弹性。

当前酵母市场现状表现为国内市场需求持续改善，安琪酵母国内收入同比增长16.1%，线下渠道表现强劲。海外市场扩张态势良好，公司国际业务持续扩张，新兴市场影响力提升。成本端，国内糖蜜价格仍有下降空间，海外工厂扩建可发挥成本优势，毛利率受益于成本回落及产品结构优化。费用率控制良好，销售、管理费用率同比下降，研发费用率略有上升。整体来看，酵母市场供需关系稳定，行业龙头安琪酵母凭借规模优势和技术领先，市场地位稳固，未来发展可期。

安琪酵母研报中提示的风险包括：原材料价格大幅波动，尤其是糖蜜成本可能影响毛利率水平；汇率大幅波动，公司海外业务占比高，汇兑损失可能影响盈利能力；产能建设进度或不及预期，国内及海外工厂扩建需关注执行风险；海外市场拓展或受限，新兴市场政策变化、竞争加剧可能影响国际业务增长。此外，行业竞争加剧也可能对公司市场份额和盈利能力带来挑战。