公司信息更新报告：加盟业务下滑导致业绩承压，渠道调整、品牌升级

公司业绩表现：2026年上半年，周大生实现营收36.41亿元，同比下滑20.8%；归母净利润4.50亿元，同比下滑24.2%。其中，2026年第二季度营收16.87亿元，同比下滑12.3%；归母净利润1.56亿元，同比下滑54.2%。净利润降幅较大主要由于同期基数较高及计提存货跌价准备。公司拟每股派息0.16元。

渠道与收入结构分析：2026年上半年，公司自营线下/线上/加盟渠道分别实现营收12.34/15.76/7.07亿元，同比分别增长38.6%/35.0%和-70.8%，渠道结构向自营倾斜。产品方面，素金首饰/镶嵌首饰/品牌使用费分别实现营收26.14/2.04/3.49亿元，同比分别下滑23.5%/-28.9%和-8.1%。毛利率方面，2026年上半年综合毛利率提升至37.0%（+6.6个百分点），主要受益于收入结构变化。费用端，销售/管理/财务费用率分别为13.3%/1.7%/0.4%，同比分别上升2.5/0.6/0.2个百分点。

渠道调整与品牌升级：2026年上半年，公司线下新开门店84家，净减少473家，其中加盟渠道净减少454家，自营渠道净减少19家。品牌方面，国家宝藏系列确立“国宝文脉臻藏金品”定位，通过国际博物馆日品牌盛典实现亿级曝光，从高端文化圈层向大众市场突破；持续进驻SKP、万象城等高端商业综合体，并拓展海口国际免税城渠道。产品方面，围绕云锦黄金等细分方向构建产品矩阵，多地举办云锦主题巡展。

盈利预测与投资评级：维持盈利预测不变，预计2026-2028年归母净利润为12.96/15.00/16.88亿元，对应EPS为1.19/1.38/1.56元，当前股价对应PE为9.4/8.1/7.2倍，维持“买入”评级。

风险提示：消费疲软、行业竞争加剧、新品牌门店拓展不及预期等。