公司信息更新报告：加盟业务增长迅猛，产品品牌升级、国际化稳步推进

2026-03-28 黄泽鹏开源证券 yuannauy

核心观点：公司凭借消费者洞察力和差异化产品力实现业绩高增长，品牌势能提升和国际化推进有望持续成长。
关键数据：
- 2025年营收93.18亿元（同比增长43.0%），归母净利润4.97亿元（同比增长156.7%）。
- 单季度表现：2025Q4归母净利润1.80亿元，同比扭亏。
- 产品结构：时尚珠宝营收51.0亿元（同比增长71.8%），传统黄金36.1亿元（同比增长22.4%）。
- 渠道结构：自营19.8亿元（同比增长8.4%），加盟代理58.0亿元（同比增长79.8%），网络销售10.0亿元（同比增长2.8%）。
- 盈利能力：综合毛利率22.1%（同比下降1.5个百分点），销售费用率8.5%（同比下降3.2个百分点），管理费用率1.9%（同比下降0.2个百分点）。
战略布局：
- 产品升级：深化“文化+商业”双轮驱动，推出“东方美学”黄金产品线和五大IP授权系列。
- 渠道扩张：2025年珠宝业务净增159家门店（加盟净增214家），门店总数达1670家，进驻SKP等顶级商业体。
- 品牌扩圈：深耕小红书平台，国际化战略在马来西亚、泰国等四国新增9家门店。
盈利预测：
- 2026-2028年归母净利润预测分别为7.50/9.60/12.00亿元，对应EPS为0.84/1.08/1.35元。
- 当前股价对应PE为12.4/9.7/7.7倍。
投资评级：维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、加盟拓展不及预期、商誉减值风险等。