2024年半年报点评：矿服业务延续高景气度，公司归母净利润同比增长29.17%

上半年公司归母净利润同比增长29.17%。广东宏大于8月23日晚披露2024年半年报，2024年上半年，公司实现营业收入55.24亿元，同比增长11.63%； 归母净利润4.13亿元，同比增长29.17%；扣非净利润3.8亿元，同比增长25.41%；整体销售毛利率21.72%，同比提升2.61pcts；期间费用率降至9.94%，较2023年全年水平下降0.37pcts，主要来自管理费用率的下降。 其中2024年第二季度，公司单季度营业收入33.33亿元，同比增长12.12%； 单季度归母净利润3.37亿元，同比增长25.76%。 矿服业务实现增收增利，民爆业务略有下滑。2024年上半年，公司矿山开采业务实现营业收入43.29亿元，同比提升12.88%，毛利率18.33%，同比提升2.96pcts。民爆器材销售业务实现营业收入9.85亿元，同比降低2.90%，毛利率33.21%，同比下降1.00pcts。防务装备业务实现营业收入1.33亿元，同比提升760.37%。 积极整合民爆产能，持续优化产能布局。上半年公司完成收购阳生化工60%股权，公司拥有合并工业炸药产能提升至53.3万吨/年，位居全国前三，产能遍布全国各地，目前公司正在推进收购雪峰科技21%股权实现控股相关事项。公司针对不同区域市场需求，运用规模和产能布局优势，通过将富余产能转移至内蒙、新疆、西藏等市场，提升产能利用率，同时发挥矿服民爆业务协同效应，提升矿服业务市场份额。 海外业务营收增速超50%，占比不断提升。公司在巴基斯坦、塞尔维亚、哥伦比亚、圭亚那等多个一带一路沿线国家均有开展矿山工程施工服务，上半年公司海外业务收入合计6.04亿元，占公司报告期总营业收入的10.94%，较上年同期同比增长54.18%，海外业务规模逐步扩大。 风险提示：下游需求不及预期风险；原材料价格波动风险；安全生产风险等。 投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。公司工业炸药产能全国前三、矿服业务规模全国第一，在民爆与矿服行业集中度不断提升的背景下有望持续扩大市场份额，看好公司中长期稳健成长。我们维持公司的盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为8.43/9.51/10.50亿元，摊薄EPS为1.11/1.25/1.38元，当前股价对应PE为16.1/14.3/12.9x，维持“优于大市”评级。 盈利预测和财务指标 上半年公司归母净利润同比增长29.17%。广东宏大于8月23日晚披露2024年半年报，2024年上半年，公司实现营业收入55.24亿元，同比增长11.63%；归母净利润4.13亿元，同比增长29.17%；扣非净利润3.8亿元，同比增长25.41%；整体销售毛利率21.72%，同比提升2.61pcts；销售净利率9.99%，同比提升1.66 pcts；期间费用率降至9.94%，较2023年全年水平下降0.37pcts，主要来自管理费用率的下降。其中2024年第二季度，公司单季度营业收入33.33亿元，同比增长12.12%；单季度归母净利润3.37亿元，同比增长25.76%。 图1：广东宏大营业收入及同比增速 图2：广东宏大归母净利润及同比增速 矿服业务实现增收增利，民爆业务略有下滑。2024年上半年，公司矿山开采业务实现营业收入43.29亿元，同比提升12.88%，毛利率18.33%，同比提升2.96pcts； 其中露天矿山开采业务实现营业收入32.59亿元，同比提升11.54%，毛利率18.05%，同比提升2.21 pcts；地下矿山开采业务实现营业收入10.70亿元，同比提升17.17%，毛利率19.18%，同比提升5.32pcts。民爆器材销售业务实现营业收入9.85亿元，同比降低2.90%，毛利率33.21%，同比下降1.00pcts；其中工业炸药业务实现营业收入8.59亿元，同比降低6.52%，毛利率33.56%，同比提升0.23pcts；起爆器材业务实现营业收入1.26亿元，同比提升31.93%。防务装备业务实现营业收入1.33亿元，同比提升760.37%。 图3：广东宏大矿山开采业务收入、毛利润及同比增速 图4：广东宏大民爆器材销售业务收入、毛利润及同比增速 积极整合民爆产能，持续优化产能布局。上半年公司完成收购阳生化工60%股权，新增产能工业炸药产能3.5万吨/年，目前公司拥有合并工业炸药产能53.3万吨/年，位居全国前三，产能遍布全国各地，包括广东、内蒙、甘肃、辽宁、黑龙江、西藏、新疆等地区。此外，目前公司正在推进收购雪峰科技21%股权实现控股相关事项，收购完成后广东宏大实际控制的工业炸药产能将提升至65.05万吨/年，巩固领先地位。在整合民爆产能同时，公司针对不同区域市场需求，运用规模和产能布局优势，通过将富余产能转移至内蒙、新疆、西藏等市场，提升产能利用率，同时发挥矿服民爆业务协同效应，提升矿服业务市场份额。 海外业务营收增速超50%，占比不断提升。公司在巴基斯坦、塞尔维亚、哥伦比亚、圭亚那等多个一带一路沿线国家均有开展矿山工程施工服务，上半年公司海外业务收入合计6.04亿元，占公司报告期总营业收入的10.94%，较上年同期同比增长54.18%，海外业务规模逐步扩大。 图5：广东宏大工业炸药产能变化 图6：广东宏大海外业务营业收入及占比 投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。公司工业炸药产能全国前三、矿服业务规模全国第一，在手订单超300亿可保障未来几年收入，同时获取新订单能力较强，在民爆与矿服行业集中度不断提升的背景下有望持续扩大市场份额，看好公司中长期稳健成长。我们维持公司的盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为8.43/9.51/10.50亿元，摊薄EPS为1.11/1.25/1.38元，当前股价对应PE为16.1/14.3/12.9x，维持“优于大市”评级。 表1：广东宏大：可比公司估值 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）