国信电新AIDC供配电标的深度讲解 明阳电气

一、核心要点

1. 明阳电气2020-2025年营收、净利润高速增长，主要依托风电、光伏及储能出海实现高增长。2025年下半年起受国内新能源装机高基数影响，2026年上半年营收同比降27%、净利润同比降超50%。
2. 公司积极拓展海外市场，2026年上半年海外收入2.48亿，2026年一季度已打开北美数据中心变压器市场，预计2026年海外新增订单超10亿、2027年确认收入超10亿，同时在东南亚、南美市场也获订单。
3. 国内数据中心领域，公司是低压与中压开关柜核心供应商，市占15%-20%，2026年上半年国内数据中心相关订单达数亿，未来三到五年国内AI算力中心建设将跨越式增长，成为第三成长曲线。
4. 海上风电为公司远期第四成长曲线，公司具备高等级变压器设备研发能力，应对海上特殊场景经验丰富，未来海上风电放量将受益。

二、风险与关注

1. 国内新能源装机复苏节奏不及预期，可能影响公司主业业绩修复。
2. 海外数据中心等新市场拓展不及预期，可能拖累公司海外业务增长。
3. 原材料价格波动可能影响公司毛利率水平。

三、后续安排 后续将开展中恒电器、金盘科技、科士达等数据中心配套相关企业的深度汇报。

四、研究结论 公司业绩面临拐点，下半年及明年有望实现高速增长，主要驱动因素包括：国内新能源市场复苏、海外数据中心业务拓展、国内AI算力中心建设、海上风电放量。建议持续关注公司在全球AIDC发展趋势下的成长潜力。 五、盈利预测及股权激励 原盈利预测数据仅供参考。公司推出股权激励方案，2026年业绩目标4亿（触发条件），2027年业绩目标6亿（100%解锁目标）。预计2026年业绩至少4亿，2027年业绩至少6亿，实现目标有一定置信度。