国海证券甘肃能化2026半年度业绩电话会议核心解读

2026上半年甘肃能化权益净利润超1.7亿元，同比扭亏；煤炭产量759万吨、销量747万吨，全年产销量预期维持年初1600万吨计划，下半年或微增。煤炭产品结构方面，焦煤占比约40%，2025年焦煤产量约500-600万吨，其余为动力煤、市场煤。安全检查升级影响煤炭增量，公司老矿井生产在核定范围内进行；红沙梁井工矿井因软岩技术难题建设进度放缓，预计2028年投产。业务拆分来看，煤炭为主要利润来源；电力板块今年上半年整体微亏，其中新区项目亏损约7000万元、白银项目微利，电价下跌是主要影响因素。化工板块硫化物项目一期上半年盈亏持平，三季度二期试运行，含35万吨尿素、30万吨合成氨等，预计四季度开始贡献效益；上半年金昌化工初步盈利约5000万元，近期将完成收购。

集团在建庆阳800万吨、华阳500万吨煤矿，公司后续产能增量或依赖集团资产注入。红沙梁矿井因软岩技术难题建设进度放缓，预计2028年投产。煤炭安全检查持续升级，或进一步限制产销量增量。电力业务后续或依赖辅助服务收益，火电项目稀缺性凸显，兰州新区、庆阳火电项目预计2027-2028年投产。可转债方面，公司既希望顺利转股，也已做好兑付准备，同时推进市值管理提振信心。

煤炭产品结构方面，焦煤占比约40%，2025年焦煤产量约500-600万吨，其余为动力煤、市场煤。安全检查升级影响煤炭增量，公司老矿井生产在核定范围内进行；红沙梁井工矿井因软岩技术难题建设进度放缓，预计2028年投产。集团在建庆阳800万吨、华阳500万吨煤矿，公司后续产能增量或依赖集团资产注入。煤炭安全检查持续升级，或进一步限制产销量增量。

电力板块今年上半年整体微亏，其中新区项目亏损约7000万元、白银项目微利，电价下跌是主要影响因素。电力业务后续或依赖辅助服务收益，火电项目稀缺性凸显，兰州新区、庆阳火电项目预计2027-2028年投产。电力板块电价下行，新项目投产后成本增加，盈利压力较大。

煤炭安全检查持续升级，或进一步限制产销量增量。电力板块电价下行，新项目投产后成本增加，盈利压力较大。化工项目二期投产时间较晚，上半年未实现满负荷生产，效益释放慢。红沙梁矿井建设存在技术不确定性，投产时间或延迟。