甘肃能化：煤炭有成长，电、化拓布局，业绩估值望迎双击

朝闻国盛 证券研究报告|朝闻国盛 2024年06月26日 甘肃能化：煤炭有成长，电&化拓布局，业绩估值望迎双击 今日概览 重磅研报 【固定收益】压力在收入端——5月财政数据点评-20240625 【固定收益】供需高频偏弱，库存被动抬升——基本面高频数据跟踪 -20240625 【煤炭】甘肃能化（000552.SZ）-煤炭有成长，电&化拓布局，业绩估值望迎双击-20240625 作者 分析师张津铭 执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 行业表现前�名 行业 1月 3月 1年 电子 2.9% -2.9% -14.1% 公用事业 -0.3% 5.3% 4.4% 通信 -1.1% -6.5% -17.0% 汽车 -1.3% -4.4% -4.5% 煤炭 -2.9% 1.9% 27.6% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 综合 -18.3% -25.0% -35.1% 房地产 -15.2% -11.7% -29.2% 轻工制造 -14.1% -14.7% -22.2% 农林牧渔 -13.5% -6.3% -15.1% 传媒 -13.1% -26.6% -40.8% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：卖地收入下滑近三成—5月财政的3 大信号》2024-06-25 2、《朝闻国盛：中证1000、中小100迎来日线级别下跌》2024-06-24 3、《朝闻国盛：如何理解央行货币政策新框架》 2024-06-21 4、《朝闻国盛：厨电5月奥维数据点评：烟机增长稳健，集成灶承压》2024-06-20 5、《朝闻国盛：稳经济有待政策进一步加码》 2024-06-19 重磅研报 【固定收益】压力在收入端——5月财政数据点评-20240625 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com �春呓研究助理S0680122110005wangchunyi@gszq.com 收入方面，5月财政收入弱势运行，税收同比降幅扩大，非税收入明显提升。2024年5月，一般公共预算收入当月同比-3.24%，同比延续负增，4月同比为-3.75%。5月税收收入当月同比-6.05%，同比降幅扩大（4月为-4.85%），5月非税收入当月同比15.80%，较4月（5.79%）明显提升。 风险提示：政策变化超预期、数据统计口径存在误差、财政收入不及预期。 【固定收益】供需高频偏弱，库存被动抬升——基本面高频数据跟踪-20240625 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1@gszq.com 本期国盛基本面高频指数增长至121.2点（前值为121.1点），本周（6月15日-6月21日，以下简称本周）同比增长4.4%（前值为增长4.5%），同比涨幅回落。利率债多空信号偏空，信号因子回升至2.5%（前值为2.4%）。 风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效 【煤炭】甘肃能化（000552.SZ）-煤炭有成长，电&化拓布局，业绩估值望迎双击-20240625 张津铭分析师S0680520070001zhangjinming@gszq.com 刘力钰研究助理S0680122080010liuliyu@gszq.com 主要内容：甘肃龙头煤企，打造“煤电联营、煤化联产”一体化战略布局。煤炭：提质增效，内生、外延皆有期待。电力：扩张步伐提速，煤电联营促共赢。化工：煤化联产，成长可期。 投资建议。公司作为甘肃省煤炭龙头，以煤炭资源为基发展电力行业，同时多元布局其他行业。未来在新矿井投产，新建煤电装机投产及其他行业多元盈利的加持下，公司盈利确定性将不断加强，收入稳定增长。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为23.1亿元、26.4亿元、29.7亿元，对应PE为7.4，6.5，5.8。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：煤价大幅下跌。在建矿井投产进度不及预期。预测假设产生的不确定性风险。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产 广场东塔7层邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22 栋 邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com