大类资产配置周报：警惕波动率上行风险，继续逢低配置权益资产

核心观点与资产配置思路

• 推荐顺序：商品 > 中债 > 人民币 > 股票 > 美债 > 美元。
• 股票：市场超跌反弹接近尾声，筹码结构不佳可能导致波动加大，建议逢低配置权益资产并警惕尾部风险。
• 汇率：美元指数短期震荡偏弱，人民币汇率震荡偏强。
• 商品：原油持续偏强，有色金属、贵金属有望延续涨势。
• 中债：政府债供给放量及经济弱复苏，国债收益率下行空间受限。
• 美债：美国财政部扩大长期国债回购规模但量级有限，市场质疑美联储通胀治理能力，收益率易上难下。

周度市场跟踪（2026/8/17-2026/8/21）

• 贵金属、原油大涨：COMEX黄金涨5.44%，COMEX白银涨9.58%，WTI原油涨5.15%，Brent原油涨5.96%。
• 全球主要股指多数下跌：纳斯达克综合指数跌2.05%，创业板指数跌2.23%，科创50指数跌3.73%，东京日经225指数跌3.93%。
• 债券：中债长端收益率下行（10年期下行1.3bp至1.68%），美债长端收益率上行（10年期上行6.0bp至4.74%）。
• 外汇：美元指数回落0.80%至98.85，美元兑离岸人民币下跌0.35%至6.72。

经济与市场分析

• 经济基本面：花旗经济意外指数历史百分位略有下滑，美国高频经济动能指数降至76.2%。
• 货币政策及流动性：美联储2026年加息概率升至71.6%，隔夜逆回购协议规模维持低位，中国资金利率收敛。
• 波动率及风险：VIX指数升至15.13，黄金、原油波动率指数分别升至91.1%、83.9%，AAII散户看空占比升至39.9%。
• 资产比价：A股股债收益比升至4.07，恒生AH股溢价指数降至120.96，10年期中美利差走阔至-305.6bp，金银比、金铜比分别处于57.4%、96.3%的历史高位。

风险提示

• 美联储加息预期升温、霍尔木兹海峡复航不及预期、市场波动率大幅抬升。