大类资产配置周报：警惕波动率上行风险

2026-05-25 曹金丘财信证券江边的鸟

经济基本面：全球、美国、中国花旗经济意外指数历史百分位分别为59.5%、85.3%、34.1%，经济动能边际回落。
货币流动性：美联储2026年加息概率为67.9%，美联储资产负债表规模缩减148亿美元，隔夜逆回购协议规模维持低位，SOFR与隔夜逆回购利率利差收窄。
波动率及风险：VIX回落至16.70，美国金融压力指数升至-2.26，AAII散户投资人情绪指数看多占比降至31.72%，全球地缘政治风险指数维持高位。
资产比价：A股股债收益比升至3.89%，恒生AH股溢价指数升至118.31，10年期中美利差收窄至-280.8bp，金银比、金铜比分别处于47.1%、96.7%的历史百分位。

A股相比中债、港股仍具有配置性价比，铜继续彰显配置价值。
沃什就任美联储主席，释放强硬改革信号，改革方向为“更精准的通胀锚、更克制的沟通、更精简的职能边界”。
当周（2026/5/18-2026/5/22）全球主要大类资产走势：油价大幅回落，贵金属、全球股指多数上涨，长端国债收益率多数下行，美元指数震荡。
国内主要指数涨跌分化，科创50指数表现最强；全球主要股指多数上涨，阿根廷MERV指数领涨。
长端国债收益率多数下行，中债30年期、10年期、2年期国债收益率分别下行1.9bp、1.4bp、1.1bp，美债30年期、10年期、2年期国债收益率分别下行5bp、3bp、上行4bp。
国内商品指数涨跌分化，全球原油大幅下跌，贵金属、有色商品反弹。
美元指数震荡，英镑走势较强，美元兑离岸人民币下跌0.24%至6.8，欧元、英镑兑美元分别下跌0.2%、上涨0.81%。