大类资产配置周报：波动率回落，建议逢低增配权益资产

核心观点与资产配置建议

• 整体配置顺序：股票 > 商品 > 中债 > 人民币 > 美债 > 美元。
• 股票：科技筹码拥挤度与杠杆化矛盾已消化，波动率回落，建议逢低增配权益资产，但需警惕尾部风险。
• 汇率：美日央行联合干预下，美元指数短期震荡偏弱，人民币汇率从单边升值切换至双向波动、震荡偏强。
• 商品：原油维持震荡偏强，有色金属、贵金属延续涨势。
• 债券：中国国债收益率下行空间受限，美国国债收益率短期有望筑顶回落。

经济与市场数据

• 经济动能：全球、美国、中国花旗经济意外指数历史百分位分别为91.9%、65.5%、22.6%，美国经济活动指数升至80.6%。
• 货币政策：美联储2026年加息概率67.7%，低于前值77.1%；美联储资产负债表规模扩张114亿美元至68116亿美元；中国DR007下行、R007上行。
• 波动率：VIX指数降至14.25，美国金融压力指数降至-2.74，AAII散户看多占比34.7%，全球地缘政治风险指数回落至75.1%。
• 资产比价：A股股债收益比升至4.03，恒生AH股溢价指数升至123.27，10年期中美利差收窄至-298.4bp，金银比、金铜比分别处于61.0%、95.1%的历史高位。

大类资产周度表现

• 股票：A股微盘股指数领涨（+3.34%），全球韩国综合指数领涨（+11.49%）。
• 债券：中债长端收益率下行（10年期-1.5bp），美债长端收益率上行（10年期+3.0bp）。
• 商品：贵金属小幅上涨（黄金+0.63%），原油大幅反弹（WTI/Brent+6.90%/5.70%）。
• 外汇：美元指数小幅上涨（+0.04%至99.64），美元兑离岸人民币微升（+0.01%至6.74）。

研究结论

• 权益资产配置价值提升：科技风险消化、波动率回落，股票配置性价比优于其他资产。
• 汇率短期偏弱：美日央行干预支撑人民币，但美元指数仍面临下行压力。
• 商品配置机会：原油、有色金属、贵金属具备上行潜力。
• 债券收益率受限：中国国债受供给与弱复苏制约，美国国债短期或见顶回落。

风险提示

• 美联储加息预期升温、霍尔木兹海峡复航不及预期、市场波动率大幅抬升。